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政策利好终兑现 互换曲线重增陡

2012-05-17 23:07:00 来源:中国证券报

近期,陆续公布的宏观经济数据显示国内经济增速超预期下滑,通胀压力减弱、经济增速显著恶化终于引发央行调降法定准备金率0.5个百分点。利好政策的兑现虽来之偏迟,但仍为利率互换市场迎来一波强热“做空”(收固定,付浮动)热潮,各期限品种利率以“跳降”之势直逼年内低点,曲线有所变陡。

目前,投资者普遍维持“资金面乐观、基本面观望”判断,如果央行有意引导资金利率下行从而刺激实体经济需求,互换市场短端利率进一步下行的空间将打开,而中长端利率走势将取决于国内外经济环境恶化程度。短期来看,互换曲线增陡的可能性较大,而中长期来看,实体经济需求不足仍然是曲线变平的隐患。

基本面方面,5月经济数据显示国内工业增速、投资、消费、出口等同比增速均显著下降,在3月向好经济数据意味着经济面触底企稳情况下突然急转而下,出乎市场预料,而欧洲方面危机再起,拖累全球经济增速进一步放缓,希腊退出欧元区传言愈演愈烈,此时爆出摩根大通信用组合亏损20亿美元更是重挫市场信心,全球股市乌云密布。资金方面,在国内需求严重不足、热钱急速流出情形下,央行宣布于5月18日起下调法定准备金率0.5个百分点,迟来的宽松政策将为市场注入四千亿低成本资金,“降息”预期随之甚嚣尘上,7天回购定盘利率迅速由3.8%的高点回落至2.8%附近,但此资金利率显然仍不足以刺激实体经济需求,投资者等待着央行新一轮的货币宽松政策。

利率互换市场方面,截至昨日收盘,REPO IRS 1年品种报价于2.74-2.79%,3年品种报价介于2.82-2.88%,5年品种成交于3.01-3.03%;SHIBOR IRS 1年品种报价于3.65-3.7%,5年品种报价3.62-3.80%;Depo IRS 3年品种报价2.8-2.86%,降息预期迅速由1-2次迅速扩大至近4次。本周以FR007、3M-SHIBOR为基准的1年以内品种利率较上周下行近40bp至年内最低点,3-5年品种利率下行近30bp,曲线重新增陡,如REPO 1*5 SPD约27bp,REPO 2*5 SPD约24bp,较“降准”前增陡约10bp。本轮互换市场利率下行幅度与现券利率相仿,跨市场利差变化不大。

经过一轮深度调整,互换市场步入短暂休整期,短端利率后续动向取决于央行政策能否引导货币市场利率继续下行,而中长期利率变化则取决于国内外经济基本面状况,以目前态势分析,资金面乐观可期、基本面观望为主,预计互换曲线短期走势仍以增陡为主。

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