金融去杠杆导致M2增速续创新低

（原标题：金融去杠杆导致M2增速续创新低）

本报讯央行7月12日公布数据显示，6月人民币贷款增加1.54万亿元，连增三个月;M2同比增9.4%，续创历史新低，为连续第五个月放缓。央行调查统计司司长阮健弘表示，这是金融体系降低内部杠杆的客观结果，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态。

6月末，M2、M1、M0增速悉数走低。M2增速9.4%、增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点;M1、M0增速也双双走低。M1余额51.02万亿元,同比增长15%，增速分别比上月末和上年同期低2个和9.6个百分点;M0余额6.7万亿元,同比增长6.6%。

招商证券宏观分析师闫玲昨日分析称，M2同比增速继续回落至9.4%，存款增速为9.2%，持续低迷，这与广义信贷增速的放缓，货币派生能力下降有关。其次，M1的持续回落、企业活期存款增速下行，与企业债净融资额为负，房地产销售放缓也密切相关。此外，受MPA和三会监管政策的影响，非银同业存款增速继续下滑。

因此，闫玲认为，即便下半年货币政策和监管政策平稳而非收紧，也并不意味着M2的显著回升。在中性预期下，M2同比增速年末在9.5%-9.7%;在悲观预期下，M2同比增速仍将回落至9.0%。

央行数据显示，6月新增信贷1.54万亿元，为年内第二高，环比增加4300亿元，同比高1600亿元。东兴证券固定收益研究团队认为，新增信贷高企，一是因为住房贷款维持高位。6月新增中长期贷款4833亿元，比5月高507亿元，为年内第二高;二是实体经济好转，刺激融资需求增加。6月非金融企业及机关团体贷款新增5778亿元，同为年内第二高，上半年企业中长期贷款增加4.21万亿元，比去年1-6月增加1.59万亿元;三是因为监管去杠杆背景下，驱动表外向表内回归，金融体系资金脱虚向实。四是由于债券市场调整，二级市场收益率上升带动一级发行成本增加。上半年债券融资明显回落，社融口径债券融资减少3708亿元。

社会融资方面，6月新增1.78万亿元，比去年同期增1333亿元、环比上升7187亿元，社融新增规模仅次于1月和3月。2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。东兴证券分析称，新增实体经济信贷是带动社融增加的首要因素。从增幅看，表外融资看信托贷款与委托贷款、未贴现银行承兑汇票分化。信托贷款大幅增加，委托贷款萎缩，未贴现汇票由于基数问题，增幅较大。1-6月企业债券融资减少3708亿元，比去年同期多减2.14万亿元，如前所述，债市调整对一级发债带来深度影响。

总体上看，天风证券固定收益团队高志刚、孙彬彬认为，社会融资需求强劲，信贷增长仍在超预期，但房地产信贷增势回落，后续货币降速、存量结构调整的总格局不变，去杠杆初见效果，关注央行后续操作与流动性变化。

“金融去杠杆，实体经济融资受负面影响较小。同时，随着经济增长的主要动能，从固定资产投资转向消费，不可高估固定资产投资走弱对经济的拖累。我们对下半年经济的看法是温和回落至6.6%，经济尚不成为货币和监管政策转向的推动因素。”闫玲昨日分析道。