资金紧势初缓解 债市震荡仍难改

（原标题：资金紧势初缓解 债市震荡仍难改）

19日，国债期货全天窄幅震荡，尾盘小幅走低，各合约收盘涨跌互现。市场人士称，在央行连续实施大额净投放后，流动性紧势初现缓解迹象，后续随着税期结束，加之央行给予必要支持，料将恢复常态；不过，近期债市调整不大，流动性改善带来的提振效果或有限，债市仍处于震荡市，难有大行情。

资金偏紧制约债市

19日，国债期货市场表现平稳，5年期国债期货和10年期国债期货主力合约一涨一跌。其中，10年期主力合约T1709收报95.100元，跌0.015元或0.02%，5年期主力合约TF1709收报97.645元，涨0.020元或0.02%。

昨日现券行情同样波澜不惊，10年期国债活跃券170010早盘反复成交在3.58%一线，午后略上行至3.59%，尾盘回落至3.58%，与前日估值相比几无变化；10年期国开债活跃券170210日内集中围绕4.185%成交，末笔成交在4.18%，较前估值下行约1BP。

流动性偏紧仍是抑制债市行情的主要症结。19日，央行连续三日通过公开市场操作实施大额净投放，资金市场紧张气氛初现缓解，资金面较前两日有所好转，但因缴税影响犹存，地方债缴款量不小，资金面仍呈现偏紧局面，机构平头寸较为不易。

震荡市格局难改

在经济数据披露后，资金面松紧成为影响最近债市运行的一项主要因素。周初以来，资金面明显转紧，致使债市震荡走弱，后续资金面变化无疑值得关注。

本周以来，资金面收紧主要受企业缴税的影响。7月是缴税大月，财政存款增长额往往较大，过去三年7月份财政存款增长额平均达5612亿元，税款清缴入库的时点又比较集中，因而对短期流动性容易造成影响。从近几日来看，这种影响主要体现在两个层面，一是税款入库消耗银行超储，减少银行体系流动性，二是抑制了银行对外融出资金的意愿，加剧了流动性结构性紧张。最近作为传统出资方的大行明显减少了对外融出资金，使得中小银行、非银机构等平盘难度加大。

缴税属于季节性因素，对流动性有时点性冲击，但不具备可持续性。从往年来看，未来几日缴税的影响将会逐渐减轻，加上央行持续实施净投放，有助于稳定市场情绪，大行融出意愿也有望恢复，预计进入7月下旬资金面紧势将缓解，对债市的不利影响将减轻。

但市场人士指出，近期债市调整不大，流动性边际改善带来的提振效果或将有限。与此同时，最新数据印证中国经济仍延续稳中向好态势，基本面转折不明显；货币政策虽无继续收紧迹象，但为巩固去杠杆成效，仍难见明显放松，且海外宽松环境生变，货币政策边际收紧渐成主流，人行很难逆势而行。近段时间，权益市场也显现起色，风险偏好提升对债市的影响值得关注。总的来看，现阶段债市仍处于震荡市，收益率难现大幅下行，同时应对海外市场、权益市场波动等影响保持关注。