利好难觅 债市延续弱势震荡

（原标题：利好难觅 债市延续弱势震荡）

20日，债券期、现货市场均维持弱势。分析人士表示，当前金融严监管趋势未改，未来监管细则落地仍带来不确定性，货币政策稳健中性取向不变，年底流动性仍有波动风险，综合来看，虽然债券已有配置价值，但配置力量有限，整体或以弱势震荡为主。

债市保持弱势

20日，债券现货市场保持弱势，中长端收益率小幅走高。

银行间市场上，10年期国开活跃券170215开盘后成交利率一度下行至4.7%附近，但随后重新走高，回到4.73%一线后转为横盘震荡，尾盘成交在4.73%，较上一交易日上行约3BP；170210尾盘成交在4.82%，上行逾2BP。10年期国债活跃券170025从3.92%成交至3.945%，较上一交易日上行约2BP。

期货市场上，中金所10年期国债期货全线走低，新晋主力合约T1803早盘冲高回落，午后低位震荡，走势稍微企稳，收盘报92.605元，跌0.100元或0.11%。

20日，央行通过公开市场操作实施小额净投放，资金面总体呈现紧平衡，主要回购利率有所走高。不过，资金面并不是短期债市的主导因素，市场情绪更多受到监管新规和三季度货币政策报告影响。

缺乏变盘条件

11月17日，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(本文简称《指导意见》)。备受关注的大资管统一监管“新规”现身。

分析人士认为，考虑到市场对金融监管加强有预期也有所反应，《指导意见》短期应不会对债市造成太大冲击，从中长期看，非标首当其冲，对债市未必是利空。不过，《指导意见》是对当前金融严监管取向的确认，将进一步推动金融机构去杠杆，且后续还会有相关配套细则出台，对市场情绪仍可能造成扰动，因此对债市仍有一定负面影响。这从20日债市走势上也可见一斑，市场对《指导意见》反应相对温和，但仍不改弱势格局，并未当作“利空出尽的利好”来反应。

值得注意的是，央行日前发布了第三季度货币政策执行报告。报告沿用“保持总量稳定，调节好货币闸门”的说法，表明货币政策仍坚持不松不紧的基调，没有边际放松的意思。另外，央行对物价形势的判断较为中性，认为通胀预期大体保持稳定，对经济的判断是结构性改善，基于央行对基本面的判断，货币政策短期仍难见放松。

分析人士表示，当前金融严监管趋势未改，未来监管细则落地仍带来不确定性，货币政策稳健中性取向不变，加之当前供需关系不利，配置力量有限，使得债券市场缺乏变盘的条件，今后一段时间可能仍处于弱势格局，但鉴于当前债市绝对和相对价值已比较明显，利率进一步上行风险应有限，建议交易型机构坚持防御为先，配置机构可视负债情况适当参与。