转债可能获取超额收益

（原标题：转债可能获取超额收益）

新年伊始，转债市场(含可交换债，下同)随A股明显反弹，中证转债指数两个交易日涨幅均超1%，不少个券涨幅较高。市场人士指出，在正股乐观情绪的推动下，转债市场开启全面反弹，且因当前转债估值相对较低、弹性较大，整体跟涨能力突出，考虑到春季躁动行情可期、转债大概率处于高弹性阶段，未来一段时间或是转债市场获取潜在超额收益的较好时间窗口。

转债表现好于正股

2018年开局，转债市场出现明显反弹。1月2日，中证转债指数震荡走高，收盘大涨1.1%报285.99点；3日，中证转债指数早盘小幅低开于285.77点，上午逐步攀升并突破290关口，午后于高位窄幅震荡，盘中最高触及290.18点，创2017年11月27日以来的新高，截至收盘大涨1.29%报289.67点。

具体来看，转债个券的整体表现明显回暖。如昨日可交易的51只个券中，仅有4只收跌，多达45只个券收红，另有2只收平。从涨幅榜来看，隆基转债以3.25%的涨幅领涨，表现略差于正股4.51%的涨幅；第二梯队中，国君转债、雨虹转债、林洋转债、济川转债、顺昌转债、九州转债的涨幅均大于2%，其中有4只个券的涨幅大于正股涨幅；再看第三梯队，广汽转债、国贸转债、17桐昆EB、辉丰转债、光大转债的涨幅区间位于1.29%-1.72%，且这5只个券的涨幅也都超过正股。而下跌的4只转债个券分别为15国资EB、16以岭EB、江南转债、众兴转债，跌幅分别为1.31%、0.95%、0.35%、0.31%，其对应正股中除中国太保下跌2.98%外，其余3只正股分别上涨0.19%、0.7%、0.82%。

对比转债和正股整体表现来看，新年后转债的跟涨能力明显较强，整体表现好于正股，同时抗跌特征有所弱化，显示转债个券分化愈加明显。

关注低吸机会

从估值来看，经历2017年9月以来的持续调整后，转债整体平均溢价率持续压缩，目前平均转股溢价率在27%左右，低于2010年以来的均值水平。华创证券并指出，不同平价的个券，估值分化也较明显，一些中高平价个券估值明显压缩，而一些低平价估值持续高位。

机构分析指出，总体而言，当前转债市场整体溢价率仍旧处于较低位置，转债弹性较大，即只要正股表现良好转债市场的跟涨能力较强，若A股反弹延续，建议投资者适时配置，关注转债的低吸机会。与此同时，考虑到上周以来转债市场继续呈现出分化的走势，随着供给红利的逐步释放未来存量标的可能出现溢价率分层的状态，择券仍是投资的关键。

中信证券表示，未来一段时间或是转债市场获取潜在超额收益的较好时间窗口，一方面正股可期，供给红利下越来越多优质标的发行为市场注入新鲜血液，“春季躁动”背景下值得期待；另一方面，未来一段时间转债密集上市可能持续压制市场估值水平，市场大概率处于高弹性阶段。因而优质个券可以更大程度上享受正股红利，低估的溢价率水平正是超额收益的重要来源。