SLF利率下调利好资金面 债券收益率或维持区间震荡格局

资金环境：上周公开市场再现净投放，央行分别于周二和周四开展了100亿元和200亿元的逆回购操作，与此同时上周共有200亿元逆回购到期规模，最终公开市场实现资金净投放100亿元。在此影响下，上周短期流动性仍较充裕，半月期以内期限货币市场利率小幅波动。与此同时，上周3月期SHIBOR报收于3.04%，较前一周上行1bp，1年期Shibor报收于3.35%，与前一周基本持平。上周央行宣布下调分支行SLF利率，隔夜和7天期SLF利率分别调整至2.75%和3.25%，此举意在探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用，有助于将货币市场利率的波动稳定在合理区间。

一级市场：上周信用债主要品种供给规模进一步回升，发行总额为1191.8亿元。分券种来看，公司债的发行规模进一步增加，创历史单周发行新高，中期票据发行规模有所回升，而企业债和短期融资券发行量则下降。从发行利率来看，上周公司债平均发行利率利差有所下行，其他券种各等级发行利率则有涨有跌。截至上周五，AA以上等级主要期限公司债平均发行利率均在5.60%以下。从新发债级别来看，上周AA+以上等级债券数量占比下降，但仍在50%以上，AA等级债券占比为增加至41%，AA-等级债券仅占4%。

二级市场：上周现券交易活跃，成交总额为24112.99亿元，较前一周扩大约6%。收益率方面，上周国债到期收益率较前一周基本持平或小幅上行；信用债收益率长短期分化，5年以下期限收益率以上行为主，但上行幅度较前一周有所收窄，而长端收益率则微幅回落。受此影响，上周AAA等级债券信用利差小幅波动，幅度在3bp以内。等级间利差方面，3年以下期限各等级间利差较前一周进一步扩大，5年期品种各等级间利差小幅波动，更长期品种各等间利差则与前一周基本持平。

后市展望：央行近期的各项举措均表明了其维稳流动性的态度，年内资金面继续维持平稳宽松的可能性较大。另外，宏观经济企稳基础也仍不牢固，经济基本面或将继续对债券市场形成向上支撑。可见，资金面和基本面仍是支撑债券市场的利好因素，但与此同时债券市场也面临诸多负面因素的影响。近期IPO重启以及美联储加息的消息导致近三周债券收益率反弹，根据本周公布的IPO申购计划，本周三将迎来首批资金冻结高峰，届时债券市场或受到一定的冲击，加之临近年末，机构投资者的债券交易热情或有所下降。综合多种因素来看，年内债券收益率或维持区间震荡格局。全文