国债发行加速 2016年财政政策更加积极

根据公告，2016年1月6日将发行1年和10年期国债，规模各200亿。

利率品市场观察

根据公告，2016年1月6日将发行1年和10年期国债，规模各200亿，2016年国债发行工作迅速启动。

对比过去一季度，此次国债发行量明显增多。2014年当时1月仅发行三期国债，发行规模分别为100亿；2013年1月发行四期，发行规模分别为260亿、300亿、300亿和260亿。

而12月底时，曾有消息称：中国财政部考虑提高明年记账式国债发行密度，其中一、三、五、七和十年关键期限品种，将每个月均有发行，且单只规模亦有增加。我们按照消息估计，2016年记账式国债发行量可能3万亿左右，较2014年增加1.2万亿左右。具体来看：关键期限较2015年增加估计9只左右。以2015年来对比，2015年一、三、五、七和十年分别发行了8、9、9、12、11共49只，也即是说2016年关键期限记账式国债的发行只数将多增11只。而近几年来看，每年关键国债只数均有所增加，2014年和2015年均增加7只。再考虑到春节及其它假期的存在，每月发行数量均超过5只可能性仍偏低，因此我们估计2016年关键记账式国债发行数量可能增加9只左右，并不过分。再考虑到近几年关键期限品种只数占比维持在60-70%左右（2015年占比60%，因为四季度贴现国债发行量明显增加），我们2016年整年记账式国债增加至95只，整体较2015年增加14只左右。

同时，如果单只增加至400亿，则发行量提高40%以上。整体来看，考虑只数和单只发行量增加，2016年记账式国债发行量可能3万亿左右，较2014年增加1.2万亿左右。该增速较前几年明显发力，同时2016年国债到期量增量仅多出2015年1300亿左右，所以2016年财政政策的确更加积极。

信用品市场观察：11月黑色金属冶炼及压延加工业利润由负转正

国家统计局12月27日发布的工业企业财务数据显示，1-11月份，规模以上工业企业利润总额同比下降1.9%，降幅比1-10月份收窄0.1个百分点。其中，11月份利润下降1.4%，降幅比10月份收窄3.2个百分点。

按2014年可比口径，2015年11月采矿业当月利润同比为-58.5%，降幅较10月收窄4.4个百分点；制造业利润11月当月同比为0.7%，增速较10月的1.6%下降0.9个百分点。采矿业中，利润增速明显好转的是黑色金属矿采选业，而煤炭开采和洗选业11月利润增速为-55.7%，降幅较10月扩大7.6个百分点。制造业中，利润增速明显好转的是黑色金属矿采选业与汽车制造业，利润增速明显恶化的是非金属矿物制品业与专用设备制造业。

黑色金属冶炼及压延加工业从7月至10月，连续四个月利润为负值，11月利润终于由负转正。实际上，进入10月以来，钢铁行业主要原材料铁矿石的价格持续下行，铁矿石与钢材的价差持续扩大，吨钢毛利有所提升，11月黑色金属冶炼及压延加工业企业因此受益。

考虑到进入12月后，主要钢材价格有较明显的回升，而铁矿石价格快速下行后有所企稳但反弹不太明显，12月吨钢毛利较11月进一步提升，预计黑色金属冶炼及压延加工业12月利润数据较11月将进一步改善。

转债市场观察

1、一级市场——厦门国贸(600755,买入)：发布转债发行募集说明书。

2、14宝钢EB：汇金公司已通过协议转让方式向其全资子公司中央汇金资产管理有限责任公司转让了其所持有的新华保险(601336,买入)28，249，200股A股股份。于本次转让前，汇金公司直接持有本公司1，005，779，734股A股股份，约占本公司总股本的32.24%。于本次转让后，汇金公司直接持有本公司977，530，534股A股股份，约占本公司总股本的31.34%。

3、蓝标转债：为及时履行增持承诺，赵文权先生、许志平先生、吴铁先生、陈良华先生、孙陶然先生五位大股东于近日签署完成成立定向资产管理计划用于增持公司股票的相关协议，并正在积极筹措资金。预计该定向资产管理计划将于2016年1月5日至1月7日期间正式成立，并从二级市场购买公司股票。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1603开于100.830，收于100.785，结算价100.805，最高100.865，最低100.695，跌幅0.04%，振幅0.17%，成交20588手，其中外盘10232手，内盘10326手，持仓量23177手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.045，结算价下跌0.025，成交量下降1911手，持仓量下降495手。另外，10年期国债期货主力合约T1603下跌0.12%。

资金整体宽松局面依旧，供给较充足，其中隔夜利率变动不大，14天有所下行。下周一（1月4日）有可转债缴款，故预计明日短期资金需求略有升温，不过流动性宽裕下无需担忧资金紧张。目前机构对债市向好的判断未改，只是需要时间整固消化本月以来收益率过大跌幅。早盘长短端收益率都有点反弹，10年活跃国债15附息国债23反弹1BP，10年活跃国开债15国开18维持昨日收盘水平。国债期货盘中跌幅收窄，对应收益率上行1-2BP.