股权纠纷仍未解决，山水水泥到期中票违约

本月又有两起信用事件发生，其中一起涉及中小企业集合票据发行人，目前已经由本期集合票据的增信机构代为偿付，投资者因此避免了损失；另一起信用事件的主体山东山水水泥集团有限公司（以下简称“山东山水”），在2015年发生超短融违约之后，公司管理层的股权纠纷仍未解决，最终在1月21日，因无法兑付到期的中期票据“13山水MTN1”，再次发生违约。

1月债市主体级别调整20次，级别下调集中在中小、民营企业

2016年1月债券市场发生主体级别调整20次，级别上调13次、下调7次，展望调整为负面2次，此外债券级别下调5次。主体级别下调的主体除以往建材水泥、能源等上游行业，还包括了3家农林食品加工行业的企业，且多是中小、民营企业。

企业债信用利差普遍收窄，各等级间利差小幅波动

2016年1月除1年期AAA和AA-等级和3年期AAA等级信用利差较去年12月小幅扩张，幅度不超过7bp，其他各期限各等级企业债信用利差均较12月收窄，幅度从2bp到16bp不等，其中10年期品种收窄幅度相对较大。各等级间利差小幅波动。

信用债发行量和净融资额均有所增加，高低等级短券发行利率走势分化

2016年1月信用债主要券种的发行总量较12月增加，且到期量减少，所以净融资额较12月进一步增加。公司债发行规模增量最大，达到2933.5亿元；短期融资券和企业债的发行量较12月分别增加约228亿元和326亿元；中期票据发行量较12月下降约17.6%，为1101亿元；而资产支持证券的发行量锐减至155亿元的低位。新发债中AA+等级数量占比较前一月略有上升，AAA等级和AA以下等级数量占比均较前一月小幅下降。1年期各等级短融发行利率走势分化， AA-等级短融发行利率较去年12月小幅上行7bp，而更高等级债券发行利率均下行，AAA、AA+和AA等级短融发行利率分别较下行34bp、41bp和39bp。

二级市场成交量整体回落，企业债到期收益率长短端分化

2016年1月债券二级市场交投活跃程度较去年12月有所下降，现券成交总额为97661.81亿元，较12月减少了15875.66亿元；各主要券种成交量均呈现回落趋势。截至1月底，二级市场债券到期收益率长短期走势分化；1年期至5年期收益率较2015年年底分别上行9bp、10bp和5bp，更长期限品种收益率则呈下行趋势，且期限越长下行幅度越大。

经济整体下行压力仍较大，资金面波动加大

1月官方制造业PMI为49.4，较12月下降了0.3个百分点，连续第六个月处于荣枯线之下，且降至2012年8月以来的最低值；财新制造业PMI为48.4，较前一月回升0.2个百分点。1月资金面波动加大，截至月底，月内回购利率较12月普遍回落，除1月期回购利率较前一月上行20bp，隔夜期、7天期和14天期回购利率较12月分别下行15bp、6bp和17bp。 全文