招商固收：东北特钢8亿短融违约 半年内尚有40亿债券到期

3月28日，东北特钢集团公告“15东特钢CP001”未能按期足额付本息（共计8.52亿），已构成实质性违约；国开行于25日提示相关风险，同日联合资信将东北特钢纳入信用评级观察（目前为AA级负面），国开主承和地方国企双保险失效。

在钢铁行业景气度持续下行的情况下，东北特钢保持着盈利，但盈利不多且主要得益于公司特钢品种较强的竞争力，以及大连基地尚未计提折旧。

公司现金流一直承受很大的压力，一是资产负债率高达85%左右，其中短期债务占比近70%；二是公司的资金被占用情况一直较严重，其他应收款近年一直在20亿以上；三是公司持有的上市子公司抚顺特钢中96%的股权已被质押。

外部支持方面，东北特钢作为北方最大的特钢企业，受辽宁省国资委的直接管理仍然出现短融兑付困难的情况，足以证明企业背后问题的复杂；且公司其他应收款中看出资金被省国资委长时间占用，也从侧面反映出省国资委面临的资金约束，协调能力可能存在欠缺。

公司目前仍存续9期债券，其中1期超短融，2期短融，2期中票以及4期私募债，共计63.7亿元，其中40亿元在半年内到期；公司自身获取现金的能力相对于未来债券规模相对偏低，且负债压力较重，解决流动性问题严重依赖外部支持；此次事件反映辽宁省国资委的协调能力可能存在欠缺，公司短期内债务兑付仍存在较大不确定性。

钢铁行业的景气度持续低迷，短期债务滚续压力较高，在外部支持存在不确定时，投资者更应该侧重现金流情况和短期偿债能力分析；近期地方国企风险逐渐暴露，投资者需要从谨慎角度来防范中低等级地方国企主体所面临的风险。