徐高：中国资产负债率非常健康 股权融资成本高

金融界网站讯 中国金融论坛于2016年5月20在北京金隅喜来登大酒店召开。本次论坛主题为：金融创新服务助力“双创”引擎。本届论坛将邀请国家发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会、保监会等部委领导，世行、IMF、亚行等相关的国际组织官员以及著名学者、金融投资机构高层、跨国公司高管等同台演讲与对话。

光大证券首席经济学家徐高

21日下午，由中国银河证券首席经济学家兼研究部总经理潘向东主持，北大国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋、中银国际资深经济学家曹远征、光大证券(601788,买入)首席经济学家徐高、九方宽客宏观研究院院长房四海参与讨论的“供给侧改革时期能否重构资本市场灵魂”中，徐高指出：中国的债务很多但很多没意义，有意义的是负债率，社科院给的资产负债率，2014年不超过40%，企业部门高一点60%，比2000年还低了，因为我们资产负债表非常健康。

以下为文字实录：

徐高：我觉得问题都是相互连接的，但是我觉得有些看起来很有道理，而且是经得起推敲的。比如我们都说中国的债务很多，比如我借给姚老师，姚老师再借给别人，这个债务有10亿，这个有意义吗？没意义，有意义的是负债率，政府部门，无论地方政府还是什么，你看社科院给的资产负债率，2014年不超过40%，企业部门高一点60%，比2000年还低了，因为我们资产负债表非常健康。

第二点我们讲去杠杆这个事情，很多人说我们债务多了，同时也说我们消费不足，消费不足的反面就是储蓄过剩，这么多的储蓄要向支出转化，所以有没有看到过我们债务的增长是因为我们储蓄多，是对我们过剩储蓄的一种对冲。这两个要合起来看，不能只看一方。从直观上来理解，我把融资办理的股权融资，资本金放大，杠杆就下来了，问题就解决了，有这么好的问题吗？股权融资和债权融资，哪个风险更大？当然是股权融资。我们企业的利润率赶不上债权的回报率，问题是变好还是变坏了？显然是变坏了。

最后讲一点，股票市场之所以有价值，是股票代表了对企业的所有权，代表了对企业管理层的支配力，代表了我想让他分红的时候就得分红。我们A股市场从来没有把企业管理层对股东负责放到最高的位置，对我们A股投资来讲，股票都是一张纸，既然是一张纸，我只能靠纸的价格波动炒作来获利，所以这样的市场你发现，这本身不是一个价值投资的场所。这样情况下，价值投资玩不下去，急救投资者也玩不下去。真正资本市场的供给侧改革怎么做？建立真正上市企业最终负责的机制，从而确保资本市场对投资者的回报是关键，没有这种稳定回报的预期，就只有炒家跟你玩，那么这个市场的融资功能就发挥不了。