利率互换 一石数鸟

    2月9日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，这是我国利率市场化和金融市场建设取得的重大进展。利率互换不仅将有效帮助金融机构规避巨大的利率风险，增强其应对能力，从而使得利率市场化的基础更加稳固，也有利于提高央行调控的自主性空间，利率衍生品的创新空间也随之打开。

　　利率互换作为资本市场的核心工具，它打通了过去相对独立封闭的货币市场、债券市场、贷款市场、个人消费信贷市场之间的价格联系，并通过外汇远期市场打通了国内和国际资本市场之间的价格联系，使整个金融市场成为联系更加紧密的整体，将大大提高金融市场的资源配置和定价效率。

　　利率互换能够对冲银行业利率风险。随着我国利率市场化改革的进一步推进，特别是中央银行允许商业银行发放中长期固定利率贷款，宣布放开贷款利率上限，逐步实现利率市场化后，商业银行面临更大的利率风险，而通过利率互换交易可以有效地对冲商业银行固定利率贷款的利率风险。此外，商业银行作为债券市场的主要投资主体，利率互换的高效避险功能，有利于商业银行为巨额债券资产规避利率风险，也有利于通过开展利率互换交易化解商业银行资产负债期限错配所带来的风险。目前在我国债市中，由于百分之六七十的固定利率债券是由以短期存款为主要负债方式的商业银行持有，因此在商业银行资产负债表上形成了利率错配，积聚了巨大的利率风险。银行向客户提供利率互换产品，不仅可以满足客户风险管理的需要，提高客户对利率风险的承受能力，而且有助于降低贷款的信用风险，与客户实现双赢。

　　尽管近几年来我国债券市场发展迅速，但流动性不高依然是我国债券市场目前面临的最突出的问题。其原因主要是债券市场投资者以存款类机构为主，呈现较大的同质性，市场缺乏避险工具，无法及时有效管理债券投资风险。利率互换的推出将为投资者提供有效的避险工具和更多的投资选择，从而提高了投资者的投资和交易热情。另外，做市商在与对手进行利率互换的同时要通过买卖债券进行对冲操作，这将极大地提高债券市场的流动性和定价效率，从而促进债券市场的进一步发展。

　　利率互换的推出，是金融创新的结果，也是金融创新的又一个开始。我国汇率改革已迈出一大步，如果利率市场化改革的步伐不加快，汇率制度的下一步市场化改革将难以推动。利率互换的推出对于汇率改革有促进作用。而在贷款管理上，有一些贷款是浮动计息的，如房贷每年一调，但也出现了固定利率房贷，随着浮动和固定利率的不同金融产品推出，金融创新本身要求在利率互换方面迈出一步。再如我国债券市场产品已从单一的国债扩大到包括国债、政策性金融债券、商业银行次级债券、商业银行一般性金融债券、国际开发机构债券、资产支持证券、证券公司短期融资券、企业短期融资券、企业债券等多个品种。利率互换产品的推出能够为债券市场提供新的交易工具，有利于丰富投资者的选择。

　　建立利率互换市场有利于提高央行货币政策操作的独立性和灵活性。在利率互换市场形成以后，人民银行和监管当局通过政策引导，可以使商业银行自觉地通过互换市场来对冲利率风险、提高利率风险管理水平和承受能力，可以使央行在制定货币政策和进行货币政策操作时，不必过多顾及对商业银行的冲击，而使金融宏观调控具有更高的独立性和灵活性。一个具备良好的风险管理功能的利率互换市场，有利于金融机构利率风险管理机制的形成，促进利率市场化的改革进程，也有利于提高货币政策的传导效率。

　　利率互换作为国际金融市场上发展成熟的风险管理工具，已为大多数国际一流银行普遍运用。在我国商业银行抓紧股份制改革，准备进入全面对外开放，迎接入世挑战的紧要关头，利率互换的推出对提高我国银行业风险管理水平和抗风险能力，增强承受对外开放带来的冲击的能力，进而维护我国金融稳定具有重要意义。

　　（作者单位：辽宁凤城市人民银行）