固定收益晨报：资金宽松尽显 利率小幅下行

流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。同业拆借1天上行0.42BP,7天和14天分别下行3.81BP和27.08BP。质押式回购除1天上行0.16BP外，7天、14天和21天分别下行2.88BP、1.15BP和7.13BP。周二央行进行了7天期逆回购操作650亿，同时有500亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放150亿元，实现本周连续两日小额净投放。目前资金面较为宽松，场内供给充足。虽然还将面临27日1003亿的MLF到期以及月末前的汇算清缴，但从目前的情况来看，预计影响将有限。另外27日财政部还将开展400亿元国库现金定存招标，释放一定的流动性，有利于对抗扰动的影响。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动，资金平稳格局有望延续。

利率债分析

周二利率债收益率整体小幅下行，国债收益率除个别期限外,整体下行1-2BP。早盘国开续发1、3、5、7年期，招标收益率接近前一日市场价格。截止日终，政策性金融债和国开债曲线整体下行2-3BP。周二股市出现大幅度回调，大宗商品价格也呈现下跌趋势，而债市利率反倒有小幅下行，市场情绪稍有缓和。美联储加息预期增强，人民币贬值压力上升。而金融监管风声日紧，新华社再发文称要坚定不移去杠杆，债务置换要加快，去杠杆政策预期强化。月末数据空窗期，缺乏方向性指示，再加上供给压力不减反增，货币政策稳健偏中性等因素叠加，债市调整压力不容小觑。短期来看上下动能皆不足，在无更大利好刺激下，目前弱势整理的格局恐将延续。

信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约44亿元，较前日有所放量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约1BP。周二信用债收益率窄幅波动。在跟踪评级高峰期来临之际，信用债市场风险释放不断，降级潮加速来袭，级别下调的行业主要集中在煤炭、钢铁、化工、有色等产能过剩行业，甚至已蔓延至AAA级房企。信用债市场短期内或将面临更大的评级调整压力。当前信用事件频发，信用利差走扩，再加上信用债到期量加大导致的再融资风险、以及流动性风险、杠杆风险等仍未得到有效改善，信用债市场调整继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。