宏观数据或成债市投资风向标

昨日，央行发行 ２５０亿元三个月票据，较上周增加５０亿元，中标利率为２．３３９９％，较上周上扬８个基点。央票发行量的增加和利率走高引发债市的再度调整。国债指数开盘１０９．５３点，盘中呈横盘整理态势，收于１０９．５１点。全天成交７．１亿元，成交量有所放大。从盘面看，非跨市场品种活跃程度明显高于跨市场品种，０１０３０３券、０１０３０８券涨幅居前，而０１０５０５券、０１０５０８券等短中期品种全部无成交，投资者热情低迷。
从 Ｋ线图上看，债市短线有企稳迹象，随着申购新股资金解冻，部分投机资金回流债市，短线对债市构成支撑。而中期看，不确定因素仍然较多，６月和７月份的宏观数据成为债市操作的风向标。
消息面上，昨日国务院出台了加快振兴装备制造业的若干意见，未来将以产业结构调整为主线，大力发展制造业，带动产业升级。未来国家宏观调控的力度明显加强，大力发展制造业并不代表能过剩积聚产能，国家将调整的重心放在了结构的调整上，新开工项目可能会受到严格控制，固定资产投资也将受到调控。我们看到，目前的调整已经向纵深发展，固定资产投资和货币信贷增长过快是整个经济的范畴，不能单纯通过央行的调控来解决，目前如国土局对房地产的调控，国务院对产业结构的调控，均可对经济减速起到作用，这让我们对后市的宏观经济有所期待。
但投资者也应理性地保持谨慎，前期央行将存款准备金率上调 ０．５个百分点，而存款利率不变，利差扩大，资本逐利性使得银行有增加放贷冲动的可能。从力度上看，相当于冻结流动性１５００亿元，力度不及发行定向票据，市场认为商业银行在存款准备金和超额准备金之间进行资金重新配置后，对商业银行的实际流动性影响不大，但对市场的心理暗示作用不容忽视。从时间上看，此次调整从７月５日起执行，那么实际的作用将在７月份才能得以体现， ６月份的数据可能仍然在高位，这对债市将造成一定的心理负担；而我们认为央行将重点关注７月份的数据，后市数据也将成为投资者参考的重要标的。