债市 将维持弱势调整格局

昨日央行仅发行１５０亿元一年期票据，较上周减少３５０亿元，但利率却打破企稳之势，继续回升，为２．７０１０％；同时进行１２０亿元７天正回购，中标利率为２．２％。在央票利率再度走高的情况下，债市继续回调。
近期是６月宏观数据的集中公布期，由于市场对６月数据并不看好，认为其维持高位的可能性较大，因此债市也无力持续反弹走高，在紧缩的预期下，仍维持弱势调整的格局。
从短期市场资金看，仍然较为充裕。从新券的中标利率看，再次出现一级市场利率与二级市场利率倒挂的现象，三年期新券的中标利率为２．３４％，低于市场利率大概１６个基点。此外银行、保险等机构对国债的认购力度也加大，认购倍数为２．０３倍，可看出银行这些机构在资金流动性较充足的情况下对国债的申购意愿并未随着紧缩预期而减弱，更多的是配置上的要求。从公开市场看，上周央行的回笼力度明显加强，除了发行９００亿元央票和进行９５０亿元正回购外，还追加了５００亿元的定向票据，本周到期的央票数量明显少于上周，同时央行的操作力度也明显减弱，市场认为央行有意缓和市场的紧缩预期，降低上周对冲过重对市场资金造成的冲击。可以看出央行在紧缩的调控下，并不会将市场资金收的过紧，仍以维护市场稳定为核心。
昨日，国家统计局公布了６月份的宏观数据，数据显示国民经济仍然平稳快速增长，固定资产投资过快，消费需求有所回升，未来价格有上升趋势。细分来看，６月ＣＰＩ同比涨幅为１．５％，高于上半年１．３％的平均增幅，尽管ＣＰＩ总体增幅低于去年水平，但ＣＰＩ有不断上升的趋势。ＣＰＩ涨幅偏低主要是由于食品价格和粮食价格涨幅较小，其中肉禽比去年同期下降７．７％，蛋类比去年同期下降１０．９％，这影响ＣＰＩ０．７个百分点。而作为ＣＰＩ指标的先行指标工业价格指数上升压力较大，其中原材料、燃料、动力购进价格６月上涨６．１％，原油价格的继续走高，带动６月ＰＰＩ上涨３．５个百分点。可看出企业成本压力过重，利润空间被压缩，未来面临的可能是深层次的结构性调整。国家统计局发言人认为，目前ＣＰＩ较低并不代表通胀不会出现，下半年通货膨胀仍然会保持比较温和上涨的趋势。
此外，固定资产增速仍然保持在高位，上半年，全社会固定资产投资４２３７１亿元，同比增长２９．８％，增速比去年同期加快４．４个百分点。其中新开工项目的增长速度为２２．２％，施工项目增长速度为２６．６％，在此增幅下下半年投资增长速度难以下降。同时，消费需求也稳中有升，上半年同比增长１３．３％，较去年同期加快０．４个百分点。对比看，经济增长主要仍由投资来推动，但投资增长过快，会导致产能过剩和金融风险的加剧。
那么，在这样的背景下，未来加息的可能性仍然较大。国家统计局发言人认为前期央行出台了提高贷款利率、增发央行票据、提高存款准备金率等一系列措施，政策的实施有一个时滞，因此短期内立即加息的可能性不大，管理层也需要进一步的观察。因此，短期内债市的风险并不大，而中长期的风险较为明显。