市场加息预期并未减弱 国债市场本周内持续下跌

受加息预期影响，本周上海证券交易所国债市场指数持续下跌。周一上交易所国债指数开盘109.60点，周五收于109.45点，国债指数本周最高109.64点，最低109.38点，全周收出了一根带有上下影线的中阴线。本周成交了19.5亿，成交量虽然很小，但比上一周还是稍有放大。
　　从具体的走势看，由于央行本周公开市场交易异常，引发市场对月底加息的猜想，全周都呈快速下跌的态势。从收益水平看，长期债010107剩余期限15年，到期收益率是3.76%。010303的剩余期限是17年，到期收益率是3.72%。010504的剩余年限是19年到期收益率是3.72%，长期国债的到期收益率大致在3.74%左右。7年期国债010308收益率是3.48%，2年期短期券的收益2.88%。国债市场整体收益率水平较前一周有所上升。
　　本周受到市场密切关注的第二个季度宏观数据终于出台。数据显示，上半年国民经济平稳快速增加，国内生产总值91443亿元，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点。固定资产投资增长加快，全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点。市场价格温和上涨，居民消费价格总水平同比上涨1.3%（6月份，上涨1.5%），涨幅比去年同期低1个百分点。同时，经济运行中存在的主要问题是：农民增收难度加大；固定资产投资增长过快；信贷投放过多；部分行业受原材料、燃料、动力购进价格上涨的影响，利润空间缩小。
　　市场虽然密切关注二季度的宏观数据，但实际数据出来后，仍然无法给市场一个十分明确的加息预期。因为与利率关系最密切的宏观数据是物价指数CPI，当通货膨胀率超过了1年期存款利率时，加息的预期十分明确，其次是货币供应量（也可用信贷规模）、固定投资增速和经济增长率。除去失真因素外，目前物价指数在温和区域间运行，没有加息的必然条件。但从其它方面的数据看，宏观经济正在过热，加息调控经济的理由完全成立。
　　公开市场业务方面，人民银行于周二（7月18日）以价格招标方式发行了2006年第五十一期央行票据，票据的发行量是150亿，期限1年，招标价格97.37元，参考收益率2.7010%，另外在周二这天央行进行通常的7天回购，回购数量120亿，回购利率2.20%。本周四（7月20日）央行发行了第五十二期央行票据30亿，期限3个月，招标价格99.41元，参考收益率2.3805%。央行1年期央票的收益率上周第一次滞涨后，本周再创新高，达到了2.7010%，目前已恢复2005年3月份超储利率下调前的水平。从去年8月开始，1年央票利率曾有两个月都维持在1.3274%的历史低点。相对去年8月，1年期央票在不到1年的时间内收益率已经升了38个BP，这相对于1年期的期限来说升幅巨大。3个月央票的利率没有继续上升，较上一周收益率持平。本周央行回笼货币300亿，扣除到期的票据和回购1070亿元，公开市场操作回笼基础货币770亿元，是最近央行首次向资金市场净投放资金。目前宏观经济过热，市场流动性泛滥的情况下，央行本周公开市场操作，改回笼货币为净投放货币，引起市场警觉，加息的预期再次增强。
　　本周，对国债市场影响最大的无疑是大家对央行本月底加息传言的担心，从实际情况分析，加息可能性确实很大。如果国家不是完全使用行政命令的方式调控经济，只要配合货币政策一起调控宏观经济，加息一定是下一步货币政策的首选。加息对债市的打击非常明显，即使本周末没有加息，估计下周债市依然向下调整的可能性仍然很大。