政策紧缩预期提前消化 债券市场中短期继续看空

央行昨日下午6时发布通知，决定自8月15日起提高存款准备金率50个基点，这将是继7月5日之后，央行年内第二次调升法定存款准备金率，存款准备金率将从目前的8％进一步上升至8.5％。这再次印证了市场对货币政策将进一步紧缩的预期。就债券市场而言，虽然将继续看空，但即期所受影响并不大。目前，市场对于央行进一步采用加息等货币政策工具调控宏观经济和信贷的预期仍然颇为强烈。
　　对债市影响或将有限
　　存款准备金率提高50个基点，相当于从货币市场一次性收紧1500亿元左右的基础货币，而按照目前约在4倍的货币乘数，将对市场造成6000多亿元的流动性打击。这对债券市场将带来怎样的影响？
　　“债市看空，市场的预期基本一致了。不像‘五一’以前，还有很多死多头。”兴业银行上海交易员聂曙光说，“估计债市会有一些反应，但影响不大。”这种观点得到了另外一位债券市场经理的认同。市场普遍认为，广泛和持久的心理预期，已经大大减轻了存款准备金率等政策的调整对于债券市场的影响，有一位债券交易员甚至认为，即使央行向市场明确发出持续的加息信号，也不一定会导致金融市场的动荡，反而可能有助于市场形成良性预期，从而减缓金融市场的波动。
　　由于存款准备金率的调整是在收市之后，所以未对昨日债市造成影响。而货币和债券市场的资金面因为新股申购的密集期临近尾声而有所缓和，导致银行间市场的回购利率反而大幅下跌。基准7天回购利率报收于2.660%，较昨日收盘的3.000%大幅下跌。不过国债和央票在市场看空预期的支配下继续下跌。上证国债指数收盘下跌0.03%，至109.45点。成交额萎缩至3.52亿元，周四为6.25亿元。
　　调整并非完全没有先兆
　　其实，央行周五“出其不意”调整存款准备金率并非完全没有先兆。随着周四创出历史地量的30亿元3个月期央票发行，本周央行实现了770亿元的资金净投放。一周在公开市场净投放770亿元的资金，创出近12周来单周公开市场操作货币净投放量之最。
　　巨额资金的投放，在分析人士看来，主要是为了对冲本周开始的新股密集发行给短期市场资金面带来的压力。本周有5家企业发行新股。其中，大秦铁路股份有限公司计划筹集约150亿元的资金，有望成为内地股市有史以来规模仅次于中国银行的第二大IPO项目。由于面向机构投资者配售的部分已于周二和周三接受认购，面向散户投资者发售的部分也于周五接受认购，因此本周的资金面骤然紧张。不少货币市场交易员表示，他们本周努力从市场筹措资金，以应对伴随IPO产生的现金需求压力。
　　而在周四，包括浙江恒逸集团在内的几家公司短期融资券发行日期被推迟，也被市场人士认为可能和缓解短期市场资金的压力有关。有分析人士表示，在央行6月宣布7月5日提高存款准备金率之前，也在公开市场上进行了大量的货币净投放，以对冲政策出台给市场资金面造成的冲击，因此在周四一系列缓解流动性紧张的措施之后，他们对货币政策继续紧缩已有预期，只是没有料到是存款准备金率再次提升50个基点。
　　存款准备金率还会调整
　　存款准备金率的再次上调，印证了市场对于货币政策继续紧缩的普遍预期。央行网站上公布的新闻稿也表示,此次存款准备金率提高0.5个百分点,主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长,维护经济发展的良好势头。
　　近期公布的包括上半年和二季度GDP、固定资产投资增速，信贷数据均超出市场预期。央行也指出，当前经济运行仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、对外贸易顺差过大等突出矛盾和问题。
　　接受记者采访的诸多市场分析人士均认为，此次存款准备金率的调整不会是货币政策紧缩的终止，他们对将来采取加息等手段在内的新政策出台，继续抱有较强的预期，一位券商宏观经济研究员认为，加息在未来1－2个月是很可能发生的事情，“因为目前的政策尚无法改变市场流动性总体过剩的局面”，这位人士表示。