利好刺激债市连续走强

中国科技证券研究所 武洪波
　　本周上海证券交易所国债市场延续上周反弹。周一上交易所国债指数开盘109.65点，周五收于109.87点，全周指数收出了光头带有小下影线的一根中阳线，国债指数最高109.89点，最低109.56点。全周成交了15.84亿，成交量依然很小，但比上一周还是多了近5个亿。由于本周央行公开市场操作是资金的净投放，而且市场传言为了有效控制流动性，财政部可能停发长期国债，受此影响，本周债市出现大幅反弹。
　　从收益水平看，长期债010107剩余期限15年，到期收益率是3.62%。010303的剩余期限是17年，到期收益率是3.63%。010504的剩余年限是19年到期收益率是3.63%，长期国债到期收益率大致在3.62%左右。7年期国债010308收益率是3.38%，2年期短期券的收益2.92%。债市整体收益率水平有所下降，中长期债的收益率下降较多，较上一周下降10个BP，短期债收益也下降了8个BP。
　　公开市场业务方面，人民银行于周二（8月8日）以数量招标方式发行了2006年第五十八期央行票据，票据发行量是171.30亿，期限1年，招标价格97.28元，参考收益率2.7961%，当天央行还以利率招标进行通常的7天回购，回购数量450亿，回购利率2.35%。周四央行发行了第五十九期央行票据10亿，期限是3个月，招标价格99.40元，参考收益率2.4211%。央行对1年期央票继续采用了固定价格后的数量招标，以有效控制1年期央票收益率的继续上涨。本周3个月央票的利率没有继续上升，较上一周收益率上持平。本周公开市场共计回笼资金631.3亿元，对冲到期的750亿元资金后，净投放资金量为118.7亿元，结束了连续多周资金净回笼。
　　本周三，央行在网站上公布了2006年第二季度货币政策的执行报告。货币供应量依然快速增长。2006年6月末，广义货币供应量M2余额32.3万亿元，同比增长18.4%，狭义货币供应量M1余额11.2万亿元，同比增长13.9%。同时，金融机构的贷款增长过快。6月末，全部金融机构本外币贷款余额22.8万亿元，同比增长14.3%。报告认为，贷款增加过快的原因有三点：一是经济增长较快，投资项目较多，对贷款的需求较为旺盛；二是国际收支不平衡矛盾持续积累、外汇大量流入导致流动性充裕，给银行扩张信贷提供了资金条件；三是商业银行在资本补充后更加注重提升资产收益和股东回报，通过扩张贷款增加盈利的动机增强。
　　周末国家统计局网站公布了上个月的物价指数。7月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.0%，从八大类别看，食品类价格比去年同月上涨0.6%。烟酒及用品类价格同比上涨0.5%。衣着类价格同比下降0.6%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.4%。医疗保健及个人用品类价格同比上涨1.4%。交通和通信类价格同比上涨0.3%。娱乐教育文化用品及服务类价格同比持平。居住类价格同比上涨4.5%。7月份，工业品出厂价格比去年同月上涨3.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.7%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨4.8%。其中，原油出厂价格比去年同月上涨26.6%。煤炭开采和洗选业出厂价格比去年同月上涨2.8%。黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格比去年同月下降2.7%。有色金属冶炼及压延加工业出厂价格比去年同月上涨26.9%。其中，铜、铝、铅、锌的出厂价格涨幅在10.8%－69.9%之间。
　　综合来看，对债市影响最大的无疑是央行公开市场业务的操作与财政部减少长期债发行的传言。本周央行公开市场的操作目的明确：一是适度向市场投放货币；二是控制目前上升过快的资金市场的资金成本。受央行公开市场业务操作的鼓舞，债市如期反弹。而关于财政部减少长期债发行的传言进一步刺激了债市的上涨。但本周央行的货币政策执行报告和7月份的物价指数并没有刺激市场继续向上，估计下周债市反弹有可能暂告段落。