债市升势遭遇加息冲击

本周上海证券交易所国债市场指数延续上周的大幅反弹。周一上交易所国债指数开盘109.90点，周五收于110.20点，全周指数收出了光头带有小下影线的一根中阳线，本周国债指数最高110.20点，最低109.79点。全周成交了10.17亿，相比上一周还少了近5个亿。从具体的走势看，周一、周二两天市场盘整，周三市场收出了一根较大的光头光脚的阳线，周末两天市场小幅上涨。
　　收益水平方面，长期债010107剩余期限15年，到期收益率是3.56%。010303剩余期限是17年，到期收益率是3.56%。010504剩余年限是19年，到期收益率是3.58%，长期国债到期收益率大致在3.56%左右。7年期国债010308收益率是3.30%，2年期短期券的收益2.52%。债市整体收益率水平较前一周有所下降，中长期债收益率下降较多，较上一周下降11个BP，短期债收益也下降了20个BP。
　　公开市场业务方面，人民银行于周二（8月15日）以数量招标方式发行了2006年第六十期央行票据，票据发行量是600亿，期限1年，招标价格97.28元，参考收益率2.7961%，另外，周二央行以利率招标进行通常的7天回购，回购数量350亿，回购利率2.35%。周四央行发行了第五十九期央行票据20亿，期限是3个月，招标价格99.38元，参考收益率2.5023%。央行对1年期央票继续沿用了数量招标。本周3个月央票的利率再次继续上升，较上一周收益率上升了8个BP，并创出了历史新高。总的来看，本周本周公开市场共计回笼资金970亿元，对冲到期的1200亿元资金后，净投放的资金量为230亿元，本周央行继续了上周的资金净回笼。但本周是央行上调准备金率实行的一周，估计上调准备金率后市场可能冻结资金1500亿左右，这样本周应该是资金的净回笼。
　　14日财政部进行了2006年记账式(十二期)国债的发行招投标。十二期国债为固定利率附息债，期限5年，按年付息，通过全国银行间债券市场和证券交易所市场发行，计划发行面值金额300亿元，实际发行300亿元，其中基本承销额48.5亿元，竞争性招标251.5亿元。这期国债经投标确定的票面利率为2.72%，与市场预期基本一致。与今年5月24日发行的同样期限品种第六期国债相比，本期债券收益率上扬了10个基点，与市场相同期限品种的国债相比低大约8个基点，而且超额认购倍率仍不低，达到了1.9467。这表明机构对市场趋暖的一致判断，当前市场紧张气氛较前两个月大为缓和。
　　本周是提高准备金率的第一周，市场部分资金被冻结，市场资金量减少直接影响到债券市场的走势；上周末国家统计局公布的PPI指数继续在高位运行，涉及能源、有色、石油等基础能源和原材料品的价格没有下降迹象；央行货币政策执行报告虽然是上周中公布的，但本周依然会影响债券市场的走势。但是，由于公开市场上，央行继续使用固定利率下的数量招标，表明央行控制资金市场利率的态度；CPI指数低位运行减轻了加息的压力；更对市场产生刺激的是本周三，央行要求农业银行近期开始执行9%的差别存款准备金率。此举表明央行正在针对性地调控信贷，市场预期加息可能性进一步下降。因此，机构投资者对债券市场的预期更加乐观，从而促使本周国债指数大幅上涨。
　　值得注意的是，周五央行公布自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。不言而喻，上调存款利率对债券市场影响最大，因此，具体操作中注意控制风险应该是首要的。