交易所债市日评:近期以防御为主

周一沪市国债现券市场缩量调整，长期品种跌幅居前，成交量大幅萎缩。银行间国债现券市场同样跌多涨少。
　　上证国债指数收于111.81点，较上一个交易日上涨了0.03%，春节长假导致了全价指数的上涨，而36只成交债券净价23只下跌5只平盘8只上涨，市场成交了3.21亿元。企业债方面，上证企业债指数收于120.81点，上涨了0.07%，整体成交了0.53亿元。
　　从市场表现来看，昨日处于跌幅榜前列的为一些长期品种，其中剩余期限18.214年的0504处于跌幅榜首位，下跌了0.5263%，收益率为3.562%，成交了27.05万元。昨日上涨的债券均为2-5年期品种，其中剩余期限2.647年的0408券处于涨幅榜首位，上涨了0.2104%，收益率为2.4087%，成交了342.24万元。昨日成交在1000万以上的有9只债券，均为剩余期限4年以内的中短期、浮息品种，其中剩余期限0.658年的0214成交了8225.48万元。
　　由于央行在2月25日上调存款准备金率0.5个百分点，节后银行间回购市场利率依然维持在相对高位，其中1天加权平均回购利率在1.75%附近，7天在2.63%附近；交易所新7天回购利率在2.075%。节后央票、回购到期较多，因此资金面整体较为宽松。
　　基本面方面，从已公布的宏观数据来看，政策紧缩预期依然压制着债市，信贷反弹压力也在分流着债市的资金。虽然1月份CPI涨幅有所回落，但是除去季节性因素，2月份CPI涨幅有较大的反弹压力；1月份M1增幅创三年半新高，而信贷反弹压力也较大。央行为了控制信贷投资反弹、缓解通胀压力、减少过多流动性，再次提高存款准备金率甚至加息的可能性都较大。另外在今年企业债市场扩容、国债中长期品种发行增加的预期下，收益率曲线过度扁平化的状况有望得到修正。建议投资采取防御策略，缩短组合久期，以中短期品种为主。