交易所债市日评:价格因素主导债市方向

周一，沪市国债指数继续回落，市场再度出现普跌行情。
　　昨日沪市国债指数开于111.79点，该点位也成为全日最高点，随后指数一路回落，最低见111.67点，最终反弹收于111.70点。成交量仍然在低水平徘徊，成交金额为2.54亿元。
　　周一市场的成交情况显示目前场内成交多集中在短期和浮动利息品种上，显示市场参与者较为明显的防御型策略。笔者认为在基准利率变动后债市正在逐步完成调整，市场惯性下行的概率比较大，同时在市场影响因素方面价格因素将成为债市运行方向的主导力量。
　　上述判断主要依据债市在加息前后迥异的走势。在此次加息前尽管央行连续使用了数量型货币政策工具包括提高存款准备金率、大规模发行定向票据等举措，但交易所和银行间国债指数仍然延续了缓慢上行的运行趋势，反映在个券市场表现上就是横向整理或缓慢回落。
　　加息后国债收益率曲线全面快速上行，3年以上品种的收益率水平创出新高，比06年末市场的综合收益率曲线上行10个基点左右，短期品种的利率也在高位徘徊。
　　上述市况可以理解为：在流动性充裕的基调下债市对数量型工具反应不大；而对价格因素比较敏感。价格因素主要表现在货币资金价格、基准利率水平和货币购买力三个方面。因此近阶段央票发行利率变化、定向票据利率水平、回购市场利率、国债发行市场情况以及短期融资券市场的变化都可能影响债市走向。而从中长期观察只有市场对CPI走势以及进一步紧缩措施达成平稳预期后债市才能出现企稳反弹。