债券市场反弹受阻

受央行调高准备金率的影响，上海证券交易所国债市场指数本周出现先反弹后受阻下跌的走势，上交所国债指数周一开盘111.76点，周五收于111.81点，本周国债指数最高111.87点，最低111.57点，指数收出了带有上下影线的小阳线。全周成交了23.83个亿，比上一周增加了3个亿，成交量继续上升。
　　从具体的走势看，周一国债指数延续了上周末反弹的走势，开盘后指数就持续反弹，全天收出了带有长下影线的长阳线、周二到周四三个交易日指数持续反弹，周五受央行提高准备金率的影响，指数出现下跌，国债市场整体收益水平在小幅上升。
　　公开市场业务方面，人民银行于周二（4月3日）以价格招标方式发行了2007年第三十一期央行票据，票据的发行量500个亿，期限1年，招标价格97.11元，参考收益率2.9760%。本周四（4月5日）央行以利率招标方式发行了第三十二期央行票据，以价格招标方式发行了第三十三期央行票据400亿，期限是3年，招标利率3.28%；第三十三期央行票据500亿，期限是3个月，招标价格99.34，参考收益率2.6648%。央行本周继续使用价格招标形式发行1年期的央票，操作的结果1年期央票收益率没有继续上升，1年期央票的收益率终于停止了持续了4周的不停顿的上涨。本周央行继续发行3年期央票，招标结果3年期央票发行量继续加大，而收益率也没在上升，本周3个月央票的利率也不变停留在2.6648%。本周央行一共回笼货币1400个亿，扣除400亿元到期资金，累计净回笼资金1000亿元。
　　值得注意的是，此次上调存款准备金率距最近的一次加息，还不到3周时间。这是央行近年来出台调控措施，时间间隔最短的一次，而且还打破了周末出台货币政策的惯例，改在周四的晚上公布。从央行今年以来的调控频度来看，平均每月都有一次调控，1、2、4月为上调存款准备金率，3月份为加息。此次政策出台超出了市场预期，此前市场大多预测二季度末如果信贷状况没有改善，央行将会再次上调存款准备金，而本阶段普遍预期将会是升息后的观测期，因此本次存款准备金率调整也可以看作是央行对经济趋热发出的警示。
　　我们在以前的周评中讨论过目前债券市场的主要决定因素是充裕的流动性和偏紧的货币政策，两个因素的博弈使得国债指数在一个比较狭窄的空间内震荡。本周前半周国债指数受央票收益率不再继续上升的因素作用，国债指数连续几天出现反弹，周四央行出台提升准备金率的措施调控市场的流动性。周五国债指数应声下跌，预计下周上海市场的国债指数将继续向下调整。