债市报复性反弹

昨日国债指数开盘111.03点，盘中一路震荡上扬，收于111.20点，涨0.18%；全天成交6.1亿元，流动性有所增加，显示有部分资金入场。从盘面来看，中期券种成为反弹的领头羊，010513券、010403券、010410券涨幅居前；长期券种弱势反弹，短期券种表现平平。
　　债市在多重利空因素的影响下，在短短两周内已经跌去近1个点，盘中未见像样的反弹，导致收益率曲线大幅上行。尽管昨日大幅反弹，但市场环境的悄然转变及市场心态的偏空使得债市后半年的行情不容乐观。
　　国家统计局上周公布了一季度宏观运行数据，一季度CPI涨幅为2.8%，其中三月CPI涨幅达到3.3%，超越市场3%的心理关口，自2006年年底由于食品价格上涨导致消费价格指数上涨幅度抬头的趋势继续延续，将使实现预定消费价格指数年度上涨不超过3%的目标空间变得较为紧张，不仅涨幅对市场造成了困扰，价格体系的矛盾也为调控带来难度。从数据来看，PPI的涨幅走低，而CPI涨幅走高，上游产品价格上涨向下游产品价格的传导，可能形成的成本推动型价格上涨；货币供给量增长速度加快，推动资产价格走高，通胀压力已经透过证券市场价格和房地产价格来释放，造成泡沫的积聚。
　　我们认为，投资者不必对通胀做出悲观的判断。首先，部分产业生产过剩，产品供给大于需求将抑制商品价格整体走高；其次，央行之前已经采取数次调控，固定资产增速已经下降，调控效果还需要时间来验证。
　　总的看来，市场氛围向空方转移，机构的投资心态越发谨慎，债市的平衡格局逐步打破，昨日的反弹并非反转的信号，投资者操作上以控制风险为主。