债市大幅走低 强势反弹难现

受央行上周末宣布加息、提高存款准备金率及扩大人民币汇率浮动区间政策影响，周一沪市国债现券市场大幅走低。市场环境的变化使得05、06年加息后债市大幅上涨难以复制。
　　上证国债指数最终收于111点，下跌了0.19%，最低为110.94点，38只成交债券净价5只上涨3只平盘30只下跌，市场成交了8.63亿元。企业债方面，上证企业债指数收于120.97点，下跌了0.4%，整体成交了0.38亿元。
　　从市场表现来看，昨日交易所市场涨幅居前的多为中短期固息、浮息老券，其中剩余期限4.85年的0404券处于涨幅榜首位，上涨了0.45%，收益率为2.8486%，成交了40.41万元；跌幅居前的多为中长期品种，其中剩余期限5.51年的0513券处于跌幅榜首位，下跌了1.26%，收益率为3.58%，成交了0.97万元。从成交活跃度来看，中短期息老券成交居前，成交量在1000万以上的有13只，其中剩余期限2.34年的9908债成交量居首，总计成交了21062.6万元。
　　货币市场方面，昨日银行间回购市场中短期品种利率有小幅回落，而中长期品种有一定上升，其中1天品种加权平均回购利率为1.84%附近，与上一个交易日基本持平；7天回购在1.51%附近，较上一个交易日下跌了2.5BP左右。随着存款准备金率的再次上调，货币市场利率将有所上扬。
　　本次央行前所未有的将加息、提高存款准备金率及扩大人民币汇率波动三项政策一起推出，可见央行对于防止国内经济过热、缓解通胀压力及解决市场流动性过剩的决心。对于债市而言，市场普遍预期央行还会有后续调控政策出台，继续提高存款准备金率甚至再次加息的可能性依然较大。因此，债市此次将很难再复制05年、06年那样加息后反而大幅上涨的格局。由于目前市场对通胀压力及再次加息的担心，债券收益率曲线中长期段仍将面临一定的调整压力；由于两次调整存款准备金率，资金面阶段性紧张将会使中短期品种同样面临一定的调整；而扩大人民币汇率波动区间，市场对人民币升值加速有一定预期，资金面充裕格局尚未有根本性的改变。建议投资者仍以弱市防御为主。