债市评述:是泡沫总要破裂

周二债券市场涨跌互现。双边报价商的报价有买盘被点击成交，也有卖盘点击成交，不过其中卖盘成交多集中在短期债券，表明市场气氛仍相对谨慎，全日债券市场收益率变化不大。消息面上，媒体报道周小川行长表示“央行正对猪肉及蛋类商品价格的上涨予以密切监控，但央行仍需要对整体CPI数据进行通盘考虑”。消息直指当前的热点即所谓“肉蛋”价格快速上涨问题，令市场对通货膨胀形势再生寒意。
　　近期财经面最大的热点就是股市的暴跌行情，不管股市是否在4000多点的位置存在泡沫，短短几天近千点的下跌，为各大财经媒体提供了充足的新闻来源（当然，也为众多债券交易员提供了聊天交流的话题）。笔者无意争论股市是否存在泡沫，但受目前股市暴跌行情的启示，还是不由联想起2005年债券市场的大幅上涨行情，当时对债券泡沫的争论，以及2007年债券市场大幅下跌的轮回。
　　退回几个季度，在2005年末至2006年上半年，又怎能想到市场回调得如此迅速，又怎能想到调整的幅度？事实上，直到去年四季度，当大家还只是朦胧地感觉到通货膨胀的可能之时，也很难想象到今年二季度的大幅下跌的程度。如果时间再退回5年，2002年当债券市场沉浸在牛市的狂喜之中，又怎能想到其后两年令人心寒的暴跌行情？
　　看来，市场的发展总是出乎人们预料的，但是市场行情的演变却始终离不开其蕴含的真理：是泡沫总要破裂，是严重低估总要报复性反弹。现在回想2002年、2005年两次牛市的顶峰，极低的中长期债券收益率，正是一种资金和预期堆砌出来的泡沫。随着时间推移，随着形势发展，泡沫最终还是破裂。而破裂的结局，就是2003年、2004年和今年这般的快速调整。对于我们这些市场参与者，这些大起大落，的确是一笔精神财富。