债市弱势反弹不改下跌之势

昨日债市小幅反弹，国债指数开盘109.80点，早盘下探109.75点后震荡回升，最终平盘报收，较前日增长0.01％，全天成交2.4亿元，较前个交易日有所增长。从盘面来看，短中期券种成为反弹的主力，010215券、010503券等弱势反弹，而长期券种相对较弱，010107券、010303券继续探底。
　　从交易所市场的K线走势上看，在经历前期箱底震荡后呈现单边下行之势，目前已经触及06年形成的整理平台一带，从技术上看，平台对指数具有一定的支撑作用，而从市场心态和环境上看，指数仍有一定的下跌空间。首先，从市场利率上看，目前一年期央票利率为3.0928％，而目前市场点位处于06年8月份水平，当时的一年期央票利率为2.7961％，这意味着从收益率上来看，不少券种仍有上升的空间，市场流动性的缺乏会恶化市场对收益率的定位。其次，从市场吸引力上看，债市的赚钱效应正逐步消失。05年经济发展飞跃带动了债市的走强，在股市熊市的映衬下，债市不仅作为避险的市场，更是为投资者营造了赚钱的圣地。除了银行等机构对债券的配置外，不少机构投资者将债市当作投机之地，其盘活了流动性也盘活了市场。而债券市场机制的不健全、宏观调控预期的加强加上股市的火爆等因素使得债市流动性欠佳，市场低迷致使短线投机资金出逃。短期来看，昨日的弱势反弹成交量并为同时放大，市场仍有进一步探低的可能。
　　从中期来看，宏观经济运行并不明朗。固定资产投资反弹和翘尾效应恐会使得下半年经济呈过热趋势，加快调控的频率。从今年三月份开始投资呈加速回升之势，今年一季度回升到25.3%，4月又攀升至25.8%，1－5月份我国城镇固定资产投资同比增长25.9%，5月份当月城镇固定资产投资增速达到27.1%，比4月份上涨1.3个百分点，比一季度上涨近2个百分点，超过了发改委调控目标的3.1个百分点。同时新开工项目计划总投资首度出现反弹，在建规模依然偏大。截止到5月底，施工项目计划总投资175359亿元，同比增长16.1%；新开工项目计划总投资27908亿元，同比增长6.1%，而前4月、前3月和前2月这一增速均为负数。并且，地方投资热情开始膨胀，今年前五月地方项目投资增速达到了27.3％，地方项目在去年高基数上的高增长，成为推动今年前五月整体投资的主要原因。我们预期，高基数上的高增长所带来的翘尾效应，将会推下半年GDP增速上扬。
　　总的看来，债市行情已经逐步对后市的调控进行透支，短期内投资者依然需保持谨慎，待宏观经济趋势明朗后再做打算。