银河证券:债市底部或临近

周四，在统计局公布敏感数据等因素的刺激下交易所国债市场出现了大幅震荡的走势，成交量也有所放大，从市场态势观察，债市在时间和空间上都更加接近中期底部。
　　昨日沪市国债指数开于109.98点，随着敏感数据的公布债市短暂快速下行至109.68点，随后市场逐步摆脱恐慌指数也逐步回升，指数在全天的大部分时间都运行在109.80点附近，尾市反弹收于109.96点，成交小幅增加，成交金额增至2.87亿元。
　　从个券走势观察，市场虽然在早盘受到了冲击，但是整个市场还是表现出一定的转暖迹象，一方面市场很快从急速下行中摆脱，另一方面市场没有再出现全面下行的走势力量，整个债市呈现出涨跌互现的特征。有15只债券上涨，7只债券平盘，15只债券下跌。从涨跌债券的期限特征看，涨跌互现的特征贯穿了整个收益率曲线，短、中、长各期限品种都有涨有落。另外，除部分券种以极小的成交量涨跌超过1%以外，多数品种涨跌幅度0.3%以下。从成交活跃的品种观察，市场成交热点仍然集中在2年以下的品种，如010115、010210、010214、009908等，上述品种大部分表现为下行，跌幅多在0.1%以内。
　　从昨日国家统计局公布的统计数据看，6月份的物价上升幅度达到了4.4%，前半年的CPI水平也达到了3.2%，而GDP的增速也继续维持在一个比较高的水平。上述数据可以给市场一个比较明确的政策预期，即央行必然通过紧缩手段来给整个经济降温以及对通货膨胀进行一定的先期干预。降利息税、加息或者两者兼而有之的措施都在众多机构的预料之中，相信上述措施兑现之时将使债市从时间上接近底部;而从指数空间来看，完全决定于政策的力度即政策措施等同于加息27个基点还是54个基点，如果是前者则市场已经进行了充分的消化；而对于后者市场可能还有进一步下行的要求。
　　另外，昨日进行的央行公开市场操作继续维持了招标利率的稳定，三个月和三年央票的中标利率都与定向票据之前的招标利率水平一致，上述结果对债市的影响为中性，走势的关键还在于统计数据之后的政策因素。