调控力度大于预期 债市下寻底部

周一，在上周五财政和货币政策再度联手打出组合拳之后，加息和减税的力度明显大于此前市场的预期，因此债券市场再度下行。
　　周一沪市国债指数收于109.72点，下跌0.27%，成交量与上周末持平，成交金额为3.96亿元。
　　从个券走势观察，市场再度出现了跌多涨少的局面，有11只债券上涨，5只债券平盘，20只债券下跌。从涨跌债券的期限特征看，2年以下的品种多表现为上行，上行幅度在0.2%左右，而3年以上的品种多数表现为下跌，多数品种下行幅度超过0.3%，其中部分长期债的下跌幅度比较明显，如010107、010504的价格下行幅度超过了1%。总之，周一交易所债市的表现与上周大相径庭，市场没有能够继续保持原有的震荡回升的态势，显示政策的调整力度超出了原来市场的预期。
　　如果从政策对居民储蓄的影响观察，周五公布的政策的确超过了原来的市场预期。此前市场普遍预期利息税减半、升息27个基点，在原来的预期下政策对居民储蓄的影响在27个基点到54个基点的范围，而周五公布的政策对居民一年储蓄的实际影响在71个基点水平左右，比原先市场的预想增加了17个基点。从成交情况看，上述因素对短债的影响基本已经消化，而对于交易所市场中长期品种到底有多大影响目前仍有待观察，因为市场已经呈现出一定的分歧，以剩余期限3年的国债为例，银行间市场的收益率仍然停留在3.27%，而交易所也在3.44%和3.77%的较宽范围内。未来市场的走势有两个线索，一是看交易所市场的主导力量是个人还是机构，第二看银行间与交易所的利差如何变化，伴随上述问题的明确，交易所债市的底部也就明确了。