央票利率短期内持稳

昨日央行发行的3年期央票利率略降1个基点至3.71%，3月期央票利率持稳于2.7868%。分析人士认为，市场信心短期内正在回暖，预计央票利率会暂时持稳，但是债券市场中长期走势仍不乐观。
　　央票利率暂停大幅上行
　　本周公开市场发行结果表明，加息后央票利率展开的一轮上行阶段基本结束，分析人士大多认为，央票利率短期内不会再出现大幅上行的走势。
　　周二1年期央票利率下行2.1个基点至3.2205%，昨日3年期央票利率也下行1个基点。一级市场央票利率基本持稳。
　　从二级市场来看，无论是1年还是3年期央票利率都低于一级市场，一二级市场央票利率倒挂的现象仍然存在。昨日银行间市场上刚发行上市的1年期81期央票，收益率为3.2029%，比发行时低2个基点，3年期央票收益率也低于3.65%。
　　农业银行债券分析师胡艳认为，利率倒挂现象说明市场对于短期品种的需求仍较大，拉低了二级市场收益率。另外央行从控制成本角度出发，应该也不希望利率过快上涨。预计央票利率将出现双向波动的新特征。短期内央票利率大幅上行的可能性不大。
　　资金充裕但仍须谨慎
　　从目前来看，市场资金仍然比较充裕。由于连续数月顺差增长较快，外汇占款一直保持较高水平，增加了银行系统以至整个市场的资金宽裕的程度。分析人士估计，目前银行备付率可能在3%-3.5%左右。
　　由于前期连续出台了加息、减利息税、上调存款准备金率等政策，市场对于短期内政策面的预期转为比较乐观。另外十七大即将召开，分析人士预计政策面保持相对稳定的可能性比较大。
　　实际上从整个7月的情况来看，收益率曲线整体已经出现平坦化下行的趋势。银行间市场中长期国债利率平均下行了20个基点左右。
　　因此，市场信心从上周已经明显回暖，但是这只限于对短期内市场的预期。对于中长期走势，分析师普遍仍不乐观。
　　原因仍然是对于紧缩政策的中长期预期没有消除。因为从上半年数据来看，货币信贷、投资增长势头依然令人担忧，紧缩的必要性不是减弱而是增强了。加息阴影依然笼罩着债券市场。建行最近发布的研究报告认为，下半年央行可能会继续加息。
　　从中长期来看，流动性压力没有出现逆转的趋势。外汇储备较快增长，过剩流动性继续汇集。4-6月央行在公开市场上减小了货币回笼力度，甚至两度净投放货币以平息市场紧张情绪和利率的过快上涨。市场预计下半年央票发行规模可能增加。再加上特别国债可能参与到过剩流动性的回笼工具中，市场对于中长期市场走势看法并不乐观。
　　下半年长期债供应量将会超过上半年，这也对中长期债券收益率构成上行压力。分析师建议对中长期品种保持谨慎态度。