充裕资金压低央票发行利率

尽管央行通过上调存款准备金率、加大公开市场回笼等多种手段加强了对流动性的回收力度，但是充裕的资金面并没有因此发生根本性的改变。一方面，货币市场上资金价格并未显著上扬，主要品种甚至出现大幅下降；另一方面，央票发行出现了量升价跌的现象，显示加息政策落地之后充裕资金的投资需求开始释放。
　　昨日，央行在公开市场发行了260亿元3年期央行票据，中标利率为3.71%，比上周小幅下跌了1个基点。同时发行的260亿元3个月期央票参考收益率为2.7868%，与上周持平。
　　值得注意的是，3年期央票发行规模此前已经有6周保持10亿元的地量发行规模，期间中标利率却断断续续走高，累计上行了25个基点，将此前形成的一二级市场利率倒挂幅度部分修正。本周3年期央票发行规模骤然放大，中标利率却稳中有降，与前市形成对比。
　　中信建投证券债券分析师郑晓秋认为，昨日央票发行利率走势并不意外。因为央票期限短、信用高，因此比较受市场欢迎；加上加息之后，市场预期趋于平稳，部分资金的投资需求开始释放。
　　本周一，央行发行的230亿元1年期央票中标利率也出现了2个基点的下调。市场普遍认为，央票的量升价跌显示出尽管央行通过上调存款准备金率和加大公开市场回笼力度来收紧流动性，但是资金面充裕的状况仍在持续。
　　某商业银行资金部负责人指出，目前还看不到资金面有快速收紧的迹象。下半年，外汇占款所形成的货币投放规模估计仍在高位，同时央票到期量也不小，再加上财政资金投放可能在下半年有所增加，以上种种都成为支持资金面继续保持相对宽松的理由。
　　与此同时，对于现券市场来说，由于上半年新增贷款规模较高，预计下半年信贷投放速度会有所下降，银行资金的运用压力会转而在债券市场得到释放，这也部分解释了在加息之后债券市场不跌反涨的现象。
　　从货币市场上利率的走向来看，资金宽松的模样被勾勒得更加明晰。昨日，银行间债市质押式回购加权平均利率下跌了19.77个基点，其中主要品种7天期的跌幅更是高达52.81个基点，回到了2.1856%的水平。
　　但是“居安思危”，不少投资者也对资金面宽松的局面能否持久产生了担忧。国泰君安证券固定收益高级分析师林朝晖表示，准备金率提高配合1年、3年期央票加量发行，央行回笼流动性的力度有所加大，从趋势上看市场流动性无疑是进一步收紧的。