CPI如期高企 债市受影响下挫

紧缩预期升温，回收流动性方式或多样化
本报讯 昨日公布的7月份消费者价格指数较上年同期增长5.6%，同市场此前预期基本一致，创10年来高点。再加上上周五公布的中国7月份贸易顺差及货币供应量等一系列宏观数据持续强劲，引发市场紧缩预期再度升温。多位分析人士认为，央行将采取多种方式收紧流动性，而通胀压力很有可能导致央行再次宣布升息，不过近期上调法定准备金率的可能性较大。
债市受影响下挫
昨日，统计局公布，7月份居民消费价格总水平（CPI）较上年同期增长5.6%，大大高于6月份的4.4%，为125个月以来的新高，追平1997年2月份创下的高点，显示通货膨胀压力非常巨大。同时，1－7月CPI较上年同期增长3.5%，增速高于1－6月的3.2%，明显高于政府今年设定的3%以内的调控目标。
CPI高企打击多方士气，交易所国债指数收盘下跌，上证国债指数收盘报109.92点，下挫0.04%，全天成交2.43亿元，较上周五的1.15亿元放大一倍。交易员告诉记者，投资者信心受紧缩预期升温影响，很多收盘中长期券回落，拉低国债指数。
银行间市场国债和央票价格收盘小幅走低，基准7年期国债收益率报4.0518%，较前一个交易日上涨0.46个基点。全天成交的11只国债7只下跌3只上涨1只持平，共成交39亿元，成交量较前一交易日放量四成多。
紧缩有望加力
福州商行债券交易员林子君告诉记者，昨日CPI数据公布后，债市抛盘略有增加，利率互换价格也出现小幅上扬，但冲击并不是非常明显，因为CPI数据高达5.6%的市场预期已久。但他指出，市场紧缩预期再度升温，前期紧缩政策力度仍不及配置需求的旺盛程度，为缓解通胀压力并控制流动性过剩，市场预计在今年接下来的时间里紧缩力度可能继续上升。
此外，中金公司最新的研究报告指出，上周五公布的数据显示，7月份贷款淡季不淡，2314亿元的新增贷款额为历年同期新高。2季度贷款需求景气指数攀升至相当于2004年一季度的水平，而投资资金来源中贷款占比却较2004年下降了近5个百分点。这一反差及上述贷款结构的变化可能意味着贷款风险在加大。同时，二季度加权平均贷款利率的回升主要是升息推动的，利率上浮的贷款的占比继续下降，反映出银行贷款扩张的动机仍然强烈。这些都加大了未来紧缩信贷的必要性。
申万研究所分析师李慧勇指出，无论是以CPI衡量还是以更加准确的核心CPI衡量，中国的物价水平都已经到了通货膨胀的阶段。随着通货膨胀压力的显现，稳定物价的重要性将明显提升。他预计国家稳定物价方面的主要政策可能包括加快人民币升值、加快升息以及通过行政手段来控制政府调价；而未来12个月，他认为利率可能上调3次，明年上半年存款利率将上调到4.14%的水平。
加息时点存在分歧
但在加息时间点的判断上，市场仍存在分歧。渣打银行有关经济学家认为，中国7月份CPI较上年同期上升5.6%，加上近期中国央行就通货膨胀发表的强硬讲话，这些可能暗示央行将很快再度加息。他补充称，引发通货膨胀的不仅仅是食品涨价，也因为经济增长超过了产能增长以及流动资金大量涌入。
中金公司则预计，央行近期的紧缩手段可能仍将以数量型为主，1个月内再次上调法定准备金率的可能性较大，利用特别国债进行正回购和卖断操作也有望推出。再次加息仍有必要，但可能仍需观察等待一段时间。