现券神经绷紧新债发行火爆 债市熊途或进入尾声

债券一二级市场冰火两重天现券神经绷紧新债发行火爆
受央行上调存贷款利率影响，利率互换昨日早盘小幅上扬，回购利率止跌反弹，交易所国债指数走低，刚刚回暖的债券市场再受冲击。但与现券市场的敏感反应不同，昨日招标发行的7年期国债完全没有理会加息影响，机构的认购火爆，中标利率低于市场预期，认购倍数刷新纪录。
新债人气高涨
财政部公告显示，昨日共发行326.9亿元7年期国债，中标利率为3.90%。共有740.5亿元资金参与了280亿元招标总量的追逐，认购倍数为2.64倍，刷新最近一期20年期国债2.15倍的认购倍数高点。同时，因成员认购踊跃，本期国债在计划额280亿元招标结束后，追加发行了46.9亿元，导致最终发行额为326.9亿元。
福州商行债券交易员林子君告诉记者，目前市场资金面仍然宽裕，而本期债券期限正好符合银行必须配置品种和保险公司投资偏好，并且经过前期连续下跌后，中期债券收益率水平回升，对资产配置型机构的吸引力上升，导致本期债券招标受加息负面影响有限。他指出，本期债券认购量排名前三的全部是银行，这显示信贷压缩后银行系统资金充裕，或预示着后期债市跌幅有限。
现券市场神经绷紧
央行在周二晚些时候宣布上调存贷款基准利率，虽然市场紧缩预期一直存在，但时间点选择的出乎意料还是给债市带来了冲击。昨日早盘利率互换出现小幅上扬，1年期利率互换涨6个基点，报3.06%-3.16%；3年期涨5个基点，报3.61%-3.71%。
此前在充裕资金面驱动下持续走低多时的回购利率昨日止跌反弹，央行“出其不意”的加息举动骤然绷紧市场神经，恰好为回购利率带来反弹契机。7天回购加权平均利率昨日收盘报2.193%，较前一交易日大幅上扬23.6个基点，全天共成交319亿元，成交量较前一交易日缩量不到一成。交易所国债指数收盘下跌，上证国债指数收盘报110.19点，回落0.09%，交易员透露称，7年期新债中标收益率低于预期，帮助国债指数脱离了盘中110.12的低点。全天成交6.20亿元，成交量较前一日增加七成。
建行债券交易员告诉记者，虽然二级市场前期的平静被打破，紧缩冲击再次降临，但另一方面“靴子落地”，市场投资者预计短期内利空基本出尽，反而吸引前期观望投资资金重新进入市场。昨日基准7年期国债收益率报4.0136%，较前一交易日升0.64个基点。全天成交的15只国债8只下跌5只上涨2只持平，共成交约70亿元，成交量较周二的6亿元放量10倍余。1年期央票收益率升3.8个基点至3.277%。全天成交的32只央票14只下跌4只上涨14只持平，共成交506亿元，成交量较周二的406亿元放量两成多。
中金公司分析师徐小庆在最新的研究报告中指出，本次加息再次印证了“定向央票发行结束后一周即加息”这一屡试不爽的规律，只是时间上比预期的提早了三天。而罕见的连续2个月加息，则可能是央行在躲避9月政策敏感期。因市场普遍预计FED可能选择在9月份降息，若中国同时加息将进一步加大人民币升值的压力，所以央行赶在美国降息之前进行加息。
徐小庆认为，年内第四次加息或预示着熊市接近尾声，牛市逐步酝酿。他指出，不管年内是否还有一次加息，建议投资者在本次加息后可以考虑逐步加大债券组合的久期，不过建仓节奏不必太快。“如果本次加息后收益率有一定幅度的回升，无疑是较好的介入时机，投资者可以适当加快建仓节奏；如果收益率没有明显回升，也很难期待下一次加息是否还能拉高收益率水平，因此继续等待也是不明智的，仍然可以考虑适当建仓，但节奏相对可以较为缓慢。”他补充道。