债市缩量徘徊 风险不容忽视

周一，交易所国债市场在上周持续反弹的基础上高位徘徊，整个市场的波动幅度和成交量均有所下降。昨日沪市国债指数开于110.33点，早盘下探日内低点110.22点，随后指数便开始稳步回升，但是上行幅度也非常有限，日内高点仅为110.35点，最终指数收盘于110.32点。成交量有所回落，成交金额为2.94亿元。
　　个券走势方面，虽然指数继续在近期的高点徘徊，但个券还是呈现出跌多涨少的局面，仅有10只债券上涨，5只债券平盘，有19只债券下跌。其中上涨品种主要为剩余期限2到5年的品种以及长债010107、010504、010303等，上述品种除老券9908成交较为活跃以外多数成交量较小，价格涨幅也多在0.05%以下；下跌阴影再度笼罩多数债券，下跌品种的跌幅在0.1%到0.3%之间。从成交活跃品种观察，成交活跃品种还是停留在短期债和浮动利息债上，且上述品种多数以下跌收盘，跌幅多在0.1%以内。从影响指数的力量分析，长期债的上行平衡了短期债下行对指数的压力，但是由于短期债近来一直是成交的重点品种，因而该类品种的回落也值得引起投资者的警惕。
　　自从21日央行加息以来，债券市场的走势颇为耐人寻味。一方面基准利率的上行对央票利率和货币资金市场都产生了一定的影响；但该影响丝毫没有传递到国债市场。国债的一、二级市场都表现出明显的强势特征，国债发行利率落在预测区间的下限，而现券市场在几乎没有调整的基础上震荡上行。上述情况除说明市场资金宽裕外，也充分显示债市主力机构对未来利率上行空间估计得非常小。
　　但是有两个问题值得注意：一是目前仍不能排除下半年出现两次以上加息的可能；二是目前债市的定价存在由于流动性不足造成的价格偏离现象，这种现象也将抑制国债对其他资金的吸引力。上述两点不利因素目前均被富裕的流动性所掩盖，但它们却又真真切切地存在。