投资需求或将催生债市春天

新债继续受到机构追捧
　　继上周7年期国债受机构追捧，认购倍数创出2004年以来新高后，昨日国家开发银行10年期新债继续彰显机构投资热情。业内人士指出，央行上周意外提前加息后，市场预计后期利空因素有限，在资金面充裕的支撑下，机构刚性配置的投资需求将推动债市继续积极反弹。
　　新债认购倍数继续走高
　　据公告显示，国开行昨日以4.53%的中标利率共发行了300亿元10年期固定利率金融债，共有286亿元资金参与了156.9亿元招标总量的追逐，认购倍数为1.82倍，高于该行前期1年期固息债1.62倍的认购倍数。同时，该期债券计划发行额为200亿元。招标结束后，发行人向A类承销团成员追加发行了100亿元，导致最终发行额为300亿元。市场间交易员表示，加息后短期利率风险释放，资金充裕的机构加大了中长期品种的配置需求，因而新债利率走低，认购倍数上升。
　　配置需求占绝对上风
　　央行上周出其不意的加息后，作为市场判断后市走势风向标的7年期国债发行利率远低于理论水平并且在加息之后仍出现下降，显示出机构的刚性配置需求显著提高，昨日，国开行10年期新债的发行结果再次印证了机构配置需求在债市的主导因素中已占据绝对上风。建行债券交易员告诉记者，目前市场普遍预计，年内加息至多也就还有一次，已经没有太大的利空了，而目前机构投资需求呈上升趋势，债市可能在此需求推动下展开更大一轮的反弹。中金公司债券分析师徐小庆在最新的研究报告中指出，本周1年期央票招标利率的走势将是影响后市的又一个重要信号，如果其收益率稳定在3.25%或以下，则可能会被市场解读为年内不再有加息的暗示，这样会进一步刺激目前利空出尽做多的情绪。
　　徐小庆还指出，下半年预计仍将有不少中小银行会陆续上市（如北京银行等），新增的资本金可能都会涌向债券市场。中小银行的需求提高无疑会打断上半年大银行垄断的格局，需求结构可能从大银行垄断转向中小银行分散，此外，一旦价格联盟被打破，竞争机制将使得收益率很难被人为抬高。
　　特别国债仍是不确定因素
　　但申万研究所债券分析师屈庆也指出，在目前通货膨胀压力还没有看到明显拐点以及长期国债供给还没有明朗时，市场完全转暖趋势还需要进一步确认。
　　据多家媒体报道显示，首批6000万特别国债最早于上周发行，但目前得到的信息显示，这批特别国债发行已经压后，最早可能于本周启动。
　　徐小庆认为，既然反弹是因为配置需求上升的原因，那能够抑制涨势的主要得依靠增加供给，而不是单纯的数据刺激(CPI走高)。他指出，纵观下半年市场，特别国债无疑将成为最能左右市场走势的调控工具，如同达摩克利斯之剑一样，特别国债的发行对市场的多头能起到威慑作用。但他也强调，如果银行的信贷增速开始显著回落，央行是否还有必要通过抛售特别国债来回笼流动性值得商榷，所以对于这一问题，还需要进一步的数据来作为依据进行判断。屈庆建议投资者密切关注通货膨胀压力和长债供给的指标变化，一旦形势明朗，则可以加大长期品种配置。