紧缩预期强烈 债市全线调整

在诸多利空夹击下，债券市场全线调整，谨慎气氛浓厚。一级市场国债发行受冷遇，二级市场收益率则全线上扬。
　　紧缩预期强 债市处境难
　　债券市场最近“处境艰难”，利空不断袭来。发行大量定向央票，上调存款准备金率，特别国债直接发向市场，大盘股连续吸收流动性，CPI再创新高；债市的资金面、政策面和供给量均面临着较大的压力。
　　虽然8月份贸易顺差接近250亿美元，这意味着流动性宽裕的源头并没有发生变化，但是管理层控制流动性的坚定决心和创新手段还是让债市轻松不起来。
　　近期恰逢大盘股发行，资金需求急剧增加，正回购报价充斥市场，资金紧张程度似乎超过前期大盘股发行的情形。但管理层收缩流动性的意图非常明显。在市场资金面趋紧的情况下，央行依然在发行1510亿元定向央票的同时宣布上调存款准备金率；财政部宣布9月份向市场直接发行1000亿元的特别国债，在收走流动性的情况下，直接增加了长期债券的扩容压力，中长期债券收益率率先上行。
　　近期公布的宏观经济金融数据更是让债市参与者无法乐观。前日公布的8月份CPI同比涨幅达到了6.5％，但仍然不能断定就是今年的顶部。债市在数据公布后大幅下挫，上证国债指数前日下跌了0.27％，银行间债券收益率几乎全线上扬，7年期国债上行了8BP左右。昨日银行间债券收益率继续上涨，最高涨幅也达到了8BP。
　　昨日下午公布的8月份金融运行数据同样“火热”。8月末M2、M1、人民币信贷同比分别增长18.09％、22.77％、17.02％，当月人民币贷款增加3029亿元，同比多增1160亿元。
　　分析人士表示，通胀压力依然很大，货币信贷扩张超过了管理层的合意程度，下一步除了数量型的政策工具外，价格型的政策工具可能随时出台，从需求方和供给方同时治理流动性过剩。因此，就债市而言，来自政策面、资金面、扩容方面的压力将是行情走势的主要制约因素。
　　资金紧张 1年期国债受冷落
　　二级市场的“阵阵寒意”同样传染到了一级市场上。虽然前日发行的1年期央票利率没有发生变动，但昨日财政部第十六期国债招标却显现出了债市面临的压力。本期国债期限1年，发行量280亿元。招标结果显示，中标利率为2.95％，高于市场此前的预期，而认购倍数为1.1，接近今年新债招标的最低水平。
　　分析人士表示，紧缩预期和偏紧的资金面使得机构在投标时较为谨慎。昨日，银行间市场1天期和7天期回购和拆借利率继续上涨。交易员表示，在随后的交易日中，建设银行和中海油服将陆续发行新股，资金需求将继续增加，不少机构在卖出债券筹钱，而本期债券的缴款日正处于新股发行期间，新债“冷发行”在所难免。