紧缩措施频出 债市陷入观望

继上周央行出台双项紧缩措施后，本周一财政部又宣布即将向市场发行2000亿元特别国债，致使债市陷入紧张观望之中。受大盘股即将发行的影响，本周市场资金面持续紧张，而8月份金融和经济运行数据的陆续公布，给原本脆弱的市场以再次考验。从周初至周末，国债收益率曲线全面上扬，二级市场则以短期融资券及浮息金融债的成交为主，整体看来市场收益率呈现振荡上行趋势。
　　在一级市场上，本周有4只新债发行，其中周三1年国债的投标倍数仅为1.1，周五5年期固息金融债票面利率为4.55%，大幅高于市场预期，但投标倍数也仅为1.23。这两期债券的中标情况，从某种程度上反映出市场流动性趋紧，以及投资者对后市把握的极大不确定性。在双边报价上，中长端买入报价有一定幅度上升。全周以买价被点为主，反映市场在资金紧张局面下有一定的抛售倾向。
　　中长期国债有一定抛盘，但接盘较少。金融债方面，与Shibor挂钩的品种是交投热点：070413在100.1左右市场有成交，对应利差在23个BP；070213在100.2左右有成交；070309在100.15左右有成交，对应利差在13个BP。央票方面，6月、1年、3年的收益率分别在3.19%、3.32%和3.82%附近。虽然日成交占比在六成左右，但真实成交稀少。
　　周二公开市场操作1年期央票50亿元，招标价格为96.79元，对应收益率3.3165%，与上周持平；周四央行暂停三年央票的发行，仅发行70亿元三个月期央票，发行价格为99.30元，对应收益率2.8275%，同样与上周持平。受资金紧张影响，本周回购利率持续上升，7天回购加权利率从周一的3.36%上冲至周五的5.7243%，达到近年来的新高。
　　综上分析，集中推出的紧缩性措施对市场影响较为深刻，不甚乐观的经济金融数据致使央行本周五再度加息。可以预计，市场仍将观望一段时间，而特别国债的最终发行情况将对后市具有一定的指导意义。待市场深度消化系列基本面的变化后，机构下半年的配置需求才可能逐渐显现，但这一消化过程可能需要一定时间。