从长期看 国内债市收益率曲线还是陡峭的

周二货币市场再次创造了新纪录，由于超级大盘股中国神华的发行申购，货币市场利率继续上升，1周Shibor第一次突破7%。当然，由于近期货币市场利率不断飙升，市场参与者们已经对新的"纪录"麻木了。货币市场利率的飙升，令机构再次看到货币市场的价值，毕竟7%的近乎无风险投资收益并不容易遇到，机构如果能够把握此次机会，当获益匪浅。
货币市场利率飙升，也带来另一个结果---收益率曲线倒挂，而且是短端与长端严重倒挂。例如10年国债收益率仅4.46%，10年政策金融债收益率仅4.85%左右，均与7%的货币市场利率不可同日而语。这颇有些类似8月份的美国收益率曲线，一边是接近6%的Libor利率，一边是只有4.4%的10年国债利率。
不过从长期来看，国内债市陡峭收益率曲线的基础并没有改变，收益率曲线从根本上看还是陡峭的。观察2007年初至今5年国债收益率与1周Shibor利率可以发现，两者的差值虽然不断变化，并多次出现5年国债收益率小于1周Shibor利率的现象，但两者差值运行的趋势却是向上的，这说明尽管两者差值在大幅波动，但5年国债收益率与1周Shibor利率的差值总变化趋势是在变大，收益率曲线在2007年变得更加陡峭。
不仅仅是中长期债券与货币市场收益率的曲线在陡峭化，比较1年国债收益率与1周Shibor利率的差值也能得出同样结论。也就是说，虽然我们在经历着货币市场利率飙升，虽然不断看到收益率曲线的倒挂，但2007年以来总的趋势却是收益率曲线在陡峭化。这实际也并不难以解释，在货币政策不断收紧、市场预期不断变差的环境中，收益率曲线必然是愈来愈陡峭化的，这也是符合债券市场与宏观经济的关联规律的。