国际市场对债市负面影响不可小视

自年初以来，国际商品价格指数不断上涨，路透CRB指数由年初的307点震荡上行至10月30日的344点，上涨12%，其中9月份以来上升速度明显加快。与此同时，国际农产品指数也在不断上升，如UBS Bloomberg CMCI农产品价格指数由年初的989点上升至10月30日的1169点，上涨18%。
　　全球商品价格的上涨，直接冲击着国际的通胀水平，也间接影响到国内的通胀水平。根据目前的农业信息，2007年国内粮食再次获得大丰收，成绩喜人。因此，尽管国际小麦等粮食作物价格出现飙升，国内市场小麦、大米等粮食价格仍保持着相对的稳定。但由于大豆等部分非粮农产品需要进口，国际农产品价格的上涨行情还是会最终传导到国内。近期大豆、豆粕、豆油等豆类产品现货、期货价格联袂上涨，正是反映了国际农产品价格上涨对国内的负面影响。
　　本轮国际农产品的牛市，既有农业基本面的因素，包括全球需求持续增长，气候变迁的不利影响；也有脱离农业的因素，包括美元流动性泛滥，以及美国、巴西两个世界性粮食主产国的大规模生物乙醇转化，其中非农业基本面的影响因素对本轮农产品牛市的影响似乎更大（例如不少基金利用美洲、澳洲小麦减产的消息大肆炒高小麦价格）。从可以估测的一、两个季度看，如果美联储继续降息以迎合华尔街的胃口，如果石油价格仍然疯狂上涨甚至冲击100美元并带动市场对生物燃料的预期，则泛滥的美元资金很可能借着石油等商品的“东风”继续狙击农产品价格，并将农产品价格指数再度推高。
　　如果国际农产品市场的确出现此不利局面，则对未来几个月的国内债券市场不宜过分乐观。当然，国内债券市场在年末年初如果出现类似往年的资金推动型行情，则是另一回事。