央票利率企稳助涨债市

昨日公开市场发行100亿元3年期央票，较上周增加80亿元，中标利率为4.47％，与上周持平；发行40亿元三个月票据，较上周增加30亿元，利率企稳在3.3162％；同时进行200亿元28天正回购，利率为3.3％。
　　本周共有340亿元的央行票据及正回购到期，不计算周一银行上缴存款准备金约1900亿元，加上央行周二向公开市场回笼资金690亿元，本周央行将实现690亿元资金回笼。货币市场上利率企稳，但回购力度确大大增强，表明央行继续回收流动性的决心，同时市场资金紧张程度稍有缓解。在此基础上，债市企稳攀升。
　　昨日开盘110.09点，盘中一路震荡上扬，收于110.23点，涨0.14％，全天成交1.8亿元。从盘面来看，仅有少数券种绿盘报收009908券、010307券等微幅下跌；中期券种表现较好，010605券成交稀少却大涨3个百分点，010513券涨1.16％。
　　央票利率的连续企稳，抑制了收益率曲线近端的上升空间，但在中美利差收窄等因素的抑制下，加息的空间已经不大，出于加息末期，中长期收益率空间小于短期，若通胀压力缓解，再加上市场对未来利率的预期导致资产配置型机构加强对中长期券种的配置，收益率远端的上升幅度小于近端，中长期券种的风险相对较小。尽管从目前的盘面看中长期券种有回暖的迹象，但仍不可忽视调控的风险。
　　消息面上，中共中央政治局对"双防"定调：坚持把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为明年宏观调控的首要任务。要遏制结构性上涨向全面通胀传递首先必须从行政调控上加强，防止个别产业的乱提价行为，防止固定资产增速过快带来的需求通胀，控制新开工项目、对商业银行进行窗口指导，控制信贷规模、优化信贷结构。
　　在前期通过加息和上调存款准备金率等手段调控效果并不明显的情况下，管理层在四季度将加强行政性调控手段的运用以达到对信贷、投资过快增长的调控目的。其次，总量上也应严格控制，利率杠杆在货币政策调控中的重要作用有望继续发挥，再次加息的可能性仍继续存在；汇率政策也将在稳定通胀预期方面与利率政策协调配合方面起到重要的作用。
　　总的来看，经济发展趋势依然较好，但通胀不得不防，宏观调控仍将深入，收益率曲线有望平坦化，投资者应密切注意风险。