债市观察:冬江水渐暖

随着央票发行利率连续两周企稳，市场对于短期内利率走稳的预期更加明确。加上对于明年信贷控制方式的变化，以及银监会对于2008年初信贷态度的变化，可以预期，同比而言年初的资金面会较往年相对宽松，流入债券市场的资金也会略有增加。从最近成交的长期债券看，买盘相对比较活跃，长债市场也在逐步转暖，少量持续的需求正在释放。
　　如果说央行在今后几个月内仍然有加息的动力，那主要的动力可能来自于对CPI和PPI的担忧。而市场已经在过去一段时间内基本上已经消化了对于小幅升息的担心，在央行不采取大幅度紧缩政策前提下，债券市场在需求的支撑下，目前的格局应该能够维持到明年春节前后。而短期债券利率经过一次快速的上升，基本上已经达到一个相对峰值，而且品种之间的息差也扩大到一个历史高位。
　　可以说在没有新的外部因素的情况下，短期内局部因素（如小幅加息）很难再推动短期利率大幅上行。到明年春天以后估计短期品种会有一个利率向下的过程，而长期品种方面，由于年末投资需求的释放，以及明年初资金供应的增加，加上部分长债发行量的减少。估计长债的利率会有小幅的下行空间。建议近期关注长期品种，特别是长期国债品种，而在未来的几个月内加强对短期品种的关注。