债市观察:"打新"资金回流 掀起短券抢购潮

昨日的银行间债券市场上，1年期限以内的买盘纷涌，卖盘寥寥。3个月期限的央票收益率一路下滑，至收盘时收益率跌至3.38%附近，已经跌破了上周四3个月央票的发行利率3.4071%。3个月以内的短期央票更是鲜有供应，1个月内的央票只见买盘高挂，无人应战。
　　临近年末，最后一个大盘股太保IPO周期已经平稳度过，接下来已经没有大盘股在年内发行，大量的投机资金开始逐渐回流银行间市场。但是在从紧的货币政策预期压制之下，估计没有投资者敢在岁末进行大规模组合配置，所以大部分投资者都选择了最大限度地压缩投资的久期。
　　另一方面，大规模回流的打新股资金也是超短债的主要需求方，而这部分需求的主要目的在于两次新股发行之间维持必须的债券持仓。和新股发行的收益率相比，短期央票收益率的波动近乎可以忽略不计。我们相信，这部分不计成本的需求涌出，对短期债券市场的冲击是最大的。
　　3个月以内的短期债券市场已经被买盘冲击得近乎失去了流动性，接下来该怎么办？按照银行间市场的历史经验，接下来求之不得的买盘可能会转向更长期限的债券品种，我们相信接下来3-6个月的央票收益率将会紧随其后开始下挫。是否最终会波及到1年期央票，尚需观察。近期1年的成交收益率始终维持在4.00%附近，成交也较为清淡，其行情的下一步走势值得密切关注。