债市观察:从"新"出发

一年的行情就要过去了。过去的一年中，债券市场跌宕起伏，面对大幅上移的收益率曲线、不断下调的中长期债券价格，以及动荡起伏的货币市场、利率互换市场、短期融资券市场行情，债券市场投资者们又经历了“洗礼”的一年。
　　如果我们将视线再拉长，回顾过去的几年，在岁末年尾，倒也是颇有意思的一件事。
　　我们选取一支有代表性的债券——交易所上市的03国债03（20年，票息3.4%）作为观察对象。2003年4月上市之初，03国债03颇为风光了一下，价格连续上涨，一度突破102元；但随后在2003年下半年开始的调整行情中，03国债03成为重灾区，几个月内下跌了10%；在2004年新的暴跌行情中，03国债03进一步演绎跳水，最低跌到77元，投资者损失惨重；此后的2005年，03国债03又奇迹般地“起死回生”，价格一路由80元回到100元以上，解套全部一级市场原始投资者；可惜好景不长，2007年03国债03再度暴跌，目前仅86.09元。
　　03国债03的历史走势，生动反映了几年来债券市场大幅波动的历史：债券市场投资者先后在2003年下半年、2004年上半年和2007年全年体会到熊市的严寒，也在2005年体会到大牛市的欣喜。
　　此一时、彼一时，交易员和组合账户管理员们仿佛在波浪之中，忽而上、忽而下，享受着大涨时的喜悦，也忍受着漫漫熊途中的沉闷。在一波一波的行情中，一些曾经辉煌的机构的光环有所褪去，而一些曾经默默无闻的机构变成了耀眼明星。大浪淘沙式的行情，不断教育着交易员，使交易员们懂得越来越多的道理，变得愈发成熟。
　　与剧烈波动的市场同时，各种债券市场新事物也在不断涌现。从可选择权债券在市场中成为热点（2003年），到债券买断式回购、远期的渐次推出（2004年），到短期融资券的爆炸式发展（2005年至今），到利率互换的方兴未艾（2007年），债券市场在过去的几年中，既经历了大起大落，又保持了勃勃生机，迅速发展。如今，参加市场上各种会议可以发现，很多交易员都是新生力量，老熟人不再常见，债券市场交易员群体早已今非昔比。而这，正是债券市场高速发展的印证。
　　马上就进入2008年了，新的一年，将是新的起点，新的行情，也将带来新的心情，新的业绩。