债市观察:长看短做是关键

新的央票发行利率没有发生变化，但从一年以内的无风险收益率来看，五个月以内的短端品种收益率都比较接近，而半年以上的品种则相对陡峭。考虑到目前市场对短期内的货币紧缩有比较充分的预期，而中期宏观经济形势仍然不太明朗，因此目前短债利率的结构也比较合理。目前信贷面临比较严峻的形势，银行可能面临资金运用的问题，虽然在第一季度的第一个月这样的情况还不是十分明显。由于今年信贷以季度为控制区间，估计银行在资金运用方面会有不同于往年的策略。而可以预见的是，对于债券的需求很可能会高于前一年的水平。
　　保险资金上一年受到资本市场发展的影响，传统保费的增速有所下降，而与资本市场关系较高的投连等险种销售较好，但这部分保费对于债券的需求往往是交易性的和短期的。就总体而言，对于长期配置性的债券需求的绝对增速是有限的。不过从整体上看，估计在整个2008年，保险对于债券的关注程度会大大高于去年。基金方面，基于整个权益市场仍然长期向好，估计规模仍然会继续增长。而对于现券市场，这部分的需求仍然会继续增长。
　　控制久期、掌握流动性仍然是新年债券投资的一个重点，长期品种在绝对收益上有超过短期品种的机会。相比去年而言，新一年的债券市场有相比去年更好的投资机会，但如何在每个时点上对债券进行定价既需要对长期经济形势和宏观政策的判断，同时在操作上也特别需要对短期内资金供求带来波动进行观察。不能放大或缩小任何因素对于市场的影响，不管是长期投资的配置型资金或是短期投机性资金，都是如此。