次债危机、"降温"良机及其心理底线

始于2007年2月份的次债风波几经反复，现已逐渐演变为一场破坏性极强的金融危机，并大有在全球范围内迅速蔓延之势。其严重性主要表现在：一是信贷紧缩加剧，融资环境恶劣，在信用利差扩大的同时，债券融资规模骤降，短期借贷成本上升；二是部分涉及机构坏账大幅增加，评级前景黯淡加大资产减值压力，并屡现补充资本需求；三是在房地产价格继续回落的同时，全球股价也大幅下挫，且发生联动，相互传导效应明显增强。
　　受次债危机影响，各方对美国经济衰退和全球经济减速的担心也在增加。IMF将再度调降对2008年全球经济和美国经济增长的预测。高盛、摩根斯坦利、美林和瑞士信贷都认为，美国经济将在2008年步入自2001年以来的首次衰退。
　　目前，国内对于国际经济的不确定性及其对中国经济的可能影响，也产生许多担心。在我们看来，密切关注是必要的，也需要做些应对预案，但恐怕无须过虑。它实际上是在关键时刻，为中国顺利给经济降温提供了一次难得机遇。
　　近期国内债市明显回暖。自去年12月中旬确立底部后，银行间债券总指数（净价）已由110.42点升至111.47点，上涨0.95%，各期限债券收益率平均下降近20个基点。债券发行利率低于市场利率，认购倍数也开始增加，说明一级市场配置机构开始在发行市场显露话语权。一些交易型机构，也在择时对有关品种伺机建仓，并通过双边报价和频繁点击成交，制造市场氛围。央票利率在经过数次小幅上行后，趋于稳定。
　　债市企稳有诸多因素，其中国际环境的影响无疑也很大。显见的证据是，在1月23日美联储宣布降息的第二天，中国债券市场便以一根长阳，鲜明地表达了自己的态度。过去一年美国国债回报率达到诱人的9.1%，相信也起了示范作用。
　　当然，债市也并非没有隐忧，比如近期的物价仍处高位，未见缓解。分歧虽有，但看多的气氛日益浓烈。市场似乎相信，宏观调控虽面临考验，但应会稳妥推进，在为经济降温的同时，也能尽量避免调控过度。这为近期的债市走势，设下了心理底线。