债市观察:信用息差是个问题

随着长期国债的上涨，企业债券特别是担保比较强或者信用比较好的品种收益率下降很快，且卖方报价以一口价居多，充分表达出“爱买不买”的态度。春节后有国家电网债、网通债以及一些公司债券发行，这些品种大部分都在前期获得了银行的担保，一部分大型国企都是以相互担保的方式以满足部分投资机构对于担保的要求。
　　企业债券在利率趋低的同时，与国债之间的息差也在不断减少，表现出明显的多头市场的特征。不过宏观方面，调控还在进行中，资金方面的制约会导致企业持续赢利水平受到一定的限制。理论上，企业的长期经营风险将会加大，特别是没有大集团背景和强大资金实力的中小企业和民营企业，他们发行的债券与无风险收益之间的信用息差也应该会逐步加大。所以，可以把企业债券收益率的快速下降看成是现券市场的投资泡沫，特别是其降幅超过了同期国债收益率降幅，导致信用息差降低。
　　在新的一年里，企业债券的担保程度会下降，从大量的银行担保变更成企业担保、担保公司担保或者资产质押等方式。这部分企业债券的评级将成为市场比较棘手的问题。相信投资者会更偏重于企业本身的资质、行业和企业的基本面情况，在此基础上根据信用加强方式的不同再进行分类和分级。虽然不是真正的信用品种投资，但仍然较原先的企业债券有了更大的技术性，对投资者也是一个考验。