债市日评:债市面临收益率重估风险

周二，受到统计局公布有关物价指数的消息影响，交易所国债市场出现小幅回落。昨日指数开于112.48点，短暂上试112.50点后开始走低，指数最低见112.42点，最终收于112.45点，成交量继续增加，成交金额6.05亿元。
　　从个券表现观察，虽然指数运行在窄小的空间内，但个券下行比较普遍，有18只债券下跌，4只债券平盘，8只债券上涨。其中上涨品种主要为部分短期品种，而其余的各期限品种多数呈现下行。
　　从昨日公开市场操作来看，央票发行和28天回购的利率水平继续与前期持平，显示货币资金市场环境仍然处在稳定之中。但是从公布的宏观数据分析，债券市场存在一定隐忧。从二月份有关物价的经济数据观察，PPI上涨6.6%，而CPI则超过了8%。尤其从数据结构观察，CPI组成部分中食品的上行幅度在23%左右，成为最主要的推升因素，而PPI上行的推动因素主要来自于能源和原材料。如果进一步考察上述数据的关系，可以发现如果食品类价格居高不下，则劳动力成本必然呈现刚性上升，以往依靠降低劳动力报酬消化能源原材料价格上行压力的办法必然难以为继，因此PPI仍然有继续上行的压力，也就是说CPI和PPI可能会出现相互影响直至出现新的平衡，而这个过程必然伴随物价水平继续上行或持续高位运行，而继续推论就会发现，基准利率实际负利的风险更大了，这很可能促发基准利率作出调整，因此债市面临收益率重估的风险。