债市观察:波动加大 谨慎操作

2007年下半年来，随着次贷危机的不断升级，国际金融市场的惊涛骇浪接踵而至，投资者在跌宕起伏的市场大潮中奋勇逐浪。但总的来说，次贷危机对金融市场负面效应远大于正面，华尔街的金融机构们不断冲抵坏账，一些曾经声名显赫的公司、基金等甚至将不复存在。
　　然而在本次金融世界的大动荡中，却也有部分公司获得良好收益。这其中除了做对方向，例如在信用类衍生品中大量做空的对冲基金外，也包括市场上几个著名的经纪商，ICAP公司就是典型代表。
　　近期，总部在伦敦的ICAP公司公布消息，其2007财年税前利润将超过市场预期的3.12亿英镑，较2006财年的2.14亿英镑大幅上升，这也是该公司利润的新纪录。产生创纪录盈利的原因，应当是在大幅波动的市场中机构普遍加大了交易力度，既包括机构被动性的平仓、减持、反向对冲等交易，也包括机构主动增加投机交易力度。总之，由于近几个季度市场的亢奋，全市场交易量大幅上升，作为交易中介的ICAP公司收益匪浅。
　　ICAP公司盈利的大幅上升，从一个侧面反映了金融市场近一年来波动的剧烈程度。2007年年中至今，我们看到美国10年国债收益率由5%以上大幅下跌至3.35%，3月Libor由5.3%俯冲至目前的2.6%，美元兑欧元由1.35贬值至1.55，美元兑日元由120跌至100以内，原油价格由70美元上冲至110美元，CRB商品指数由320一度上涨至420。面对波动幅度远超过正常水平的市场，机构必然增大交易力度，ICAP作为国际领先的经纪商，自然获得较好的成长，其股票在去年四季度还曾是下跌股市中的优秀投资品种。
　　从目前的国际市场形势来看，2008年国际市场很可能将持续不断地动荡，市场将继续在亢奋中交易，不确定性、波动性将是2008年各类市场的主题。可以预期，ICAP公司2008年业绩仍将相当不错。
　　笔者无意继续去讨论伦敦市场的股票行情，只是由此引出观点：金融市场总是通过各种各样的途径互相联通的，尽管国内金融市场相对独立，能够避开相当多的海外市场波动的影响，但最终，国际市场的大幅波动还是会逐步传导至国内市场。因此，经历一季度相对平和债券市场、货币市场的机构们，最好对未来多一份谨慎，多一份小心。