债市观察:收益率水平料保持短暂平衡

虽然3月份的CPI还没出台，但可以预计仍然会处在一个比较高的位置。不管怎么说，8%以上的CPI值应该是一个相对高位，可以说是处在一个相对峰值附近。如果说新一届政府表态会把物价问题作为首要的经济问题来处理的话，我们有理由认为，出于各种原因，CPI数据在近期内应该不会超过两位数——否则带给居民对于通胀的预期将引发可怕的结果。如果这样的假设成立，有理由相信在未来的几个月内，通胀的压力将会逐步减轻，从而带给市场比较好的预期。
　　目前长期国债的收益率已经从最高位回落了50-60个BP，但从需求上看，由于部分机构对于长久期资产的天然需求，导致虽然收益率比较低，但需求仍然强劲。再加上债券基金的加速发行和资金避险的需求增加，市场对于现券的要求快速增加。另外，每当人气回暖时，投机性的需求也会加剧长债的定价波动。从短期品种来看，基本上所有的避险资金都集中到一年、三年的央票和短融等高收益率品种上。
　　从目前的情况看，短期内中长期债收益率再度大幅下行的空间比较有限，而由于央票的利率仍然被央行“盯死”，如果交易性资金觉得现券的空间有限，那么可能最有兴趣会流到防御型的央票品种上，所导致的最后结果是整个收益率曲线的合理息差得以维持。在经过一周来收益率的快速下行后，在短期市场预期没有发生大的变化前，预计目前的收益率水平应该能保持一段时间。