债市观察:交易机制与投资心情

周四债券市场关心的事情可能不在于本市场，而是国内股票市场的暴涨。A股指数以9.3%的巨大涨幅宣泄着长达半年的压抑情感，与周四西方股市普遍的疲软走势大相径庭。
　　在前期股市绵绵阴跌途中，投资者的心情随着股指的下滑愈来愈差。下跌过程中一次次进入“抄底”的资金一次次被市场吞没，失望乃至绝望声音不绝于耳。不可否认，如此差的心情，如此泛滥的失意情绪，与只能单边操作的股市特征有相当关系。因为在单边市场中，投资者只能不断地猜测“底”在何方，只能一波一波地奋勇突击，直至绝大部分多头倒下，绝大部分投资者心情跌至冰点。
　　但是这种心情，却很难在双边的衍生产品市场中出现。在衍生品市场中，投资者关注的是未来市场发展趋势，并依据趋势判断开立衍生品多头、空头的头寸，或者复杂的套利头寸。投资者无需去不断猜测底部在何方，只要方向正确，投资总会获得收益。这种情况下，投资者心态会相对变得平和，天然地减少了情绪化因素。即便心情变得很差，也多是由于杠杆过于放大并出现巨大亏损。因此说，衍生品使得市场产品更加丰富，也使得投资者心情更为稳定。
　　至于国内的债券市场，投资者的心情则又有所不同。个人投资者方面，证交所市场的股民们很少去关注收益少得“可怜”的国债、企业债，凭证式国债投资者则大多是心态稳定的老年人；机构投资者方面，尽管国内债券市场也基本是单边市场，熊市也意味着巨大的风险，但机构投资者普遍关心的是组合整体表现，而且最为重要的是，由于机构投资者普遍是实盘资金投资，并且最近多年来市场上资金总体相当宽裕，机构投资者们宽裕的资金只需要一个相对稳定的收益，这一点依靠实盘规则、依靠债券固定的票息、依靠违约概率仍然很低的债券市场特殊结构环境等等，是基本能够得到保证的。所以，从心情、心态看，债券市场投资者还是相对稳定的。