政策信号转暖债市频创新高

昨日央行发行330亿元一年期票据，较上周减少190亿元，中标利率为4.0583%；同时进行了370亿元28天正回购，中标利率为3.2%。本周仅有800亿元资金到期，央行对冲压力较小。
五一假期，市场消息面频频传来朦胧利好，在做多资金的配合下，债市连续两个交易日刷新前期高点。昨日上证国债指数收于113.47点，盘中创出113.50点新高，全天成交8.9亿元，较前日增长一倍。从盘面看，部分中长期品种有较好表现，010504券、010505券等表现较好。从近期市场消息面来看，以下几点对债市行情构成支撑。
一是，美联储降息再度降低国内加息预期。4月30日，美联储将联邦基金利率由 2.25%降至2%，这是自2004年12月以来的最低水平，而美国降息周期是否就此终结，目前还难以断定。
次贷危机的源头美国楼市仍未见底，美国金融体系的风险就未见底，并且金融机构的盈利能力还有待考验，流动性不足的状况也未得到扭转。美国经济下滑的趋势也对国内的加息之路形成压力，日趋扩大的中美利差导致热钱流入压力较大，央行的对冲压力增大，货币政策的难度加大。
二是，二季度通胀压力减轻。央行行长周小川本月4日在布鲁塞尔参加国际清算银行会议间隙表示，在季节性因素的影响下，中国的通胀压力有望在今年二季度得到缓解，但全年的状况仍存在不确定性。
各大机构最新的预测显示，4月CPI有可能在8.1%至8.4%之间，不大可能超出 2月份8.7%的高点。这意味着政府及市场对通胀的悲观情绪有所调整，在此前提下，近期加息的可能性大大减轻。
三是，央行的“观望情绪”渐浓。中国央行行长周小川日前表示，中国央行一贯认为，尽管有可能通过利率工具来进一步控制中国的通货膨胀，但在使用这一工具还是其他工具的问题上，该行仍有一定的选择余地。
由此看出，央行的货币政策可能越来越谨慎，尤其是在价格工具上。利率工具已然搁置很久，汇率4月以来也骤然停步。我们认为央行货币政策的取向受到整个市场环境影响，在通胀预期降低，中美利差倒挂的前期下，紧缩工具的选择受到了限制。
受消息面刺激，近期市场交投较为活跃，做多氛围较浓，短期内，债指还有望继续试探新高，下周一将公布4月份宏观数据，央行的操作将随着数据的公布而明朗化，投资者应积极关注宏观数据及央行公开市场操作情况。