灾难频繁恐会打乱债市节奏

昨日债市小幅上扬，收盘报于113.45点，全天成交5.2亿元，较前个交易日大幅放大。从盘面来看，中长期券种有较好表现，010601券、010513券等涨幅居前。
　　正如温总理所说“2008年恐怕是中国经济最困难的一年”，今年来自然灾害频发，打乱调控步伐及市场节奏。雪灾后，物价迅速上涨；在行政控制及货币调控下其对经济的影响还未完全消除，四川又爆发地震，再度给经济雪上加霜，灾难带来的损失将拉动GDP下滑，再度引发CPI上涨，而灾后的重建将成为政府和社会的牵绊；近日南方十个省份发生强降雨爆发洪灾，所带来的经济损失再度升级。
　　灾难考验经济的弹性，同时宏观调控之弦绷紧了，中国政府通过宏观调控来熨平经济波动的效应也可能随之下降。货币政策方面，利率工具今年迟迟未出手，准备金率的空间也在不断被挤压，而汇率政策的利弊也被越来越多的人重新审视。关于财政政策，一方面，个人所得税和企业所得税的调整势必对财政收入形成影响，而宏观经济的放缓将使财政增收能力进一步下降；另一方面，价格水平的高位运行也强烈冲击着财政对低要素价格的补贴能力，这里不限于成品油价格补贴。现在，财政政策之弦也有可能因为灾害因素被绷紧。
　　消息面上，国家统计局副局长许宪春28日在上海表示，四川地震对国内居民消费价格指数有较大压力，中国全年CPI完成4.8%目标压力非常大。这是官方首次承认，地震造成控制通胀难度加大，今年将通胀控制在4.8%的目标很难实现。但市场却认为此次地震对物价影响不会过大。此次地震发生在川北，川北的商品率比较低，对整体影响不大，加上目前国内粮、油、肉都有充足库存，尽管四川粮食及猪肉在全国份额不小，但影响不大，加上灾害延后原油价格市场化的时间，中短期内，CPI指数不会过快的增长。
　　总的看来，未来经济和宏观调控都面临很大的挑战，通胀的压力目前难以言断，数据将是投资操作的唯一衡量标准。从后续货币政策手段来看，尽管实行区别对待，但“从紧”的基调不会改变。一是继续严格执行年初确定的全年信贷额度和货币供应目标，这意味着，灾区货币环境的放松将以其它地区的货币的等量收缩为代价；另一种是将灾区重建所需的信贷支持单列计划之外，这意味着全年的信贷调控目标就有可能被打破。我们将拭目以待。
　　灾难频发已经对经济形式和货币政策施压，市场节奏逐步被打乱，对于债市来说，目前收益率偏低，投资价值并不高，投资者不应过度乐观。